> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩总结 ## 核心内容 公司于2026年8月26日发布了半年报，报告期间实现营收106.41亿元，同比增长92.23%，主要得益于市场需求增长、储能电池包业务快速放量以及逆变器业务持续增长。归母净利润为27.16亿元，同比增长78.53%。其中，Q2单季度营收61.82亿元，同比增长108.20%；归母净利润15.30亿元，同比增长87.31%。 ## 主要观点 - **业务增长**：公司逆变器产品营收51.32亿元，占主营业务收入48.36%，同比增长94.09%；储能电池包产品营收48.94亿元，占主营业务收入46.12%，同比增长244.12%，成为业绩增长的核心动力。 - **产品布局**：公司持续推进第六代一体机量产及第七代产品小型化储备，并布局250kW大功率PCS、固态变压器（SST）及工商业液冷电池产品线，产品矩阵由户用储能向工商业储能及系统级解决方案延伸。 - **市场表现**：全球户储需求延续增长，欧洲市场保持韧性，乌克兰因地缘因素存在刚性备电需求，亚非拉地区因供电稳定性不足、可再生能源渗透率提升及储能系统成本下降成为增长新引擎。 - **盈利质量**：公司毛利率37.65%，同比提升0.17pct；归母净利率25.54%，同比下降1.96pct。费用率方面，销售费用率2.32%、管理费用率1.88%、财务费用率1.64%、研发费用率3.50%，整体费用率有所下降，但财务费用率因汇率波动上升。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为56.33亿元、70.94亿元、86.93亿元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 - **2026年上半年**：营收106.41亿元，同比增长92.23%；归母净利润27.16亿元，同比增长78.53%。 - **Q2单季度**：营收61.82亿元，同比增长108.20%；归母净利润15.30亿元，同比增长87.31%。 ### 产品销售情况 - **逆变器**：上半年销售115.30万台，其中户用储能逆变器57.03万台，工商业储能逆变器6.05万台。 - **除湿机**：收入3.55亿元，同比下降13.00%，对公司整体业绩影响有限。 ### 成本与费用 - **毛利率**：37.65%，同比提升0.17pct。 - **费用率**：销售费用率2.32%（-0.76pct）、管理费用率1.88%（-0.79pct）、财务费用率1.64%（+4.76pct）、研发费用率3.50%（-1.27pct）。 ### 未来增长预期 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为20,247亿元、24,749亿元、29,843亿元，增长率分别为65.64%、22.23%、20.58%。 - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为56.33亿元、70.94亿元、86.93亿元，增长率分别为77.64%、25.94%、22.54%。 ### 财务与现金流 - **经营活动现金流**：2026年预计为5,229亿元，2027年预计为7,831亿元，2028年预计为8,424亿元。 - **投资活动现金流**：2026年预计为-1,239亿元，2027年预计为-900亿元，2028年预计为-1,000亿元。 - **筹资活动现金流**：2026年预计为-3,542亿元，2027年预计为-5,241亿元，2028年预计为-5,649亿元。 ### 资产负债结构 - **流动资产**：预计2026年为16,909亿元，占总资产73.4%。 - **非流动资产**：预计2026年为6,129亿元，占总资产26.6%。 - **负债**：预计2026年为9,600亿元，资产负债率41.67%。 - **股东权益**：预计2026年为13,419亿元，普通股股东权益占总资产比例为57.0%。 ### 投资评级 - **市场相关报告评分**：1.00，对应“买入”评级。 - **投资建议**：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）。 ## 风险提示 - **竞争加剧**：行业竞争日益激烈，品牌渠道能力与系统集成能力成为关键。 - **原材料价格波动**：可能增加成本压力。 - **宏观经济不确定性**：可能影响市场需求。 ## 分析师信息 - **姚遥**：执业编号 S1130512080001，邮箱 yaoy@gjzq.com.cn - **宇文甸**：执业编号 S1130522010005，邮箱 yuwendian@gjzq.com.cn ## 市价信息 - **市价（人民币）**：96.50元 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 7,480 | 11,206 | 12,224 | 20,247 | 24,749 | 29,843 | | 归母净利润 | 2,960 | 3,171 | 3,169 | 5,633 | 7,094 | 8,693 | ### 现金流量表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 2,081 | 3,367 | 3,986 | 5,229 | 7,831 | 8,424 | ### 资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 2,978 | 3,554 | 6,609 | 7,053 | 8,740 | 10,513 | | 应收款项 | 648 | 2,008 | 2,116 | 2,699 | 3,299 | 3,978 | | 负债股东权益合计 | 10,817 | 15,114 | 19,907 | 23,038 | 26,671 | 31,513 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 4.164 | 4.588 | 3.489 | 4.424 | 5.571 | 6.827 | | 净资产收益率 | 34.24% | 31.31% | 30.75% | 41.97% | 44.27% | 44.15% | | ROE（摊薄） | 34.24% | 31.31% | 30.75% | 41.97% | 44.27% | 44.15% | ## 特别声明 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性和完整性，仅供参考，不构成投资建议。