20250508-中邮证券-德业股份-605117.SH-逆变器出货高增_储能电池包业务快速成长_5页

德业股份（605117）2024年报及2025年一季报显示，公司业绩实现爆发式增长。2024年营收达1121亿元，同比增长498%；归母净利润296亿元，同比增长653%。2024年第四季度营收319亿元（环比下降24%），归母净利润72亿元（环比下降28.2%）；2025年第一季度营收257亿元（同比增长362%），归母净利润71亿元（同比增长630%）。2025年第一季度毛利率37.2%，净利率27.5%，同比分别提升0.9个百分点和4.5个百分点，主要得益于费用率下降0.9个百分点。

逆变器业务全年营收556亿元（同比增长254%），毛利率47.8%（同比下降4.5个百分点），出货量达1371万台。其中储能逆变器、微逆、组串式逆变器出货量同比分别增长323%、986%、537%。针对欧洲市场推出阳台储能产品，同时在亚非拉等新兴市场布局低压储能（RW-F16）和高压储能（BOS-A）产品，借助逆变器销售渠道快速拓展。

储能电池包业务营收245亿元（同比增长1772%），毛利率41.3%（同比提升7.4个百分点）。公司通过差异化产品策略满足不同市场需求，低压和高压储能产品分别面向亚非拉及欧洲市场。该业务成为增长核心驱动力。

热交换器业务营收195亿元（同比增长454%），毛利率12.1%（同比提升2.3个百分点），主要受益于以旧换新政策推动空调市场需求。除湿机业务营收97亿元（同比增长377%），毛利率34.4%（同比微升0.8个百分点），源于把握国内家电以旧换新机会，加大研发投入并发挥品牌优势。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年营收分别为1480/1900/2465亿元，归母净利润分别为368/465/624亿元。2025年4月30日对应PE为15/12/9倍，维持"买入"评级。财务指标显示公司现金流稳定，资产负债率37.4%（2024年），资产周转率持续优化。

风险提示包括海外市场开拓不及预期、新能源行业竞争加剧、储能需求发布时间滞后及研报数据更新不及时等潜在不确定性因素。