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从ARJ21看C919大飞机取证之路总结

核心内容

中国首款投入运营的支线客机ARJ21和大飞机C919的适航取证过程是国产民用飞机发展的重要里程碑。ARJ21于2016年正式投入商业运营，而C919在2020年11月27日获得首个型号检查核准书（TIA），标志着其正式进入局方审定试飞阶段，预计将在2021年获得适航证并实现商业运营。

适航取证是决定飞机能否商业化运营的关键环节，包括型号合格证（TC）、生产许可证（PC）和适航符合性批准（AC）。ARJ21的取证过程历时6年，主要受限于适航标准严格、审查体系不完善和缺乏前级机型经验。C919则在ARJ21经验基础上，利用更丰富的试验资源和更完善的体系，预计取证时间会更短。

C919作为单通道中型客机，目标市场是国内干线航线，与波音737和空客A320形成竞争。其适航取证过程中，采用多架试飞飞机和多个试验基地，且借助阎良综合气候实验室，可以人工模拟各种极端气候条件，大幅缩短试验时间。

主要观点

1. 适航取证是国产飞机商业化运营的核心
   ARJ21和C919均需通过适航证才能实现商业运营。ARJ21因缺乏经验、标准严格、试验条件受限，取证耗时较长。C919在ARJ21基础上，具备更完善的试验体系，预计取证会更加顺利。

2. C919的取证优势

   • 试验资源丰富：C919采用6架试飞飞机和多个试验基地，试验效率更高。
   • 气候实验室助力：阎良综合气候实验室的建成，使C919能突破自然条件限制，加快高寒、高温高湿、自然结冰等关键试验。
   • 国际适航认证进展顺利：中美签署《适航实施程序》后，C919有望同时获得CAAC和FAA的适航认证，为国际市场打开大门。

3. ARJ21的国际经验教训

   • ARJ21虽在国内取得成功，但未能获得FAA和EASA认证，限制了其国际市场拓展。
   • 与国外竞争对手相比，ARJ21在首飞至取证时间较长，说明我国在适航审定方面仍需提升。

4. C919市场前景广阔

   • C919具备技术领先、价格优势、舒适性高等特点，预计将成为波音737和空客A320的有力竞争者。
   • 中国商飞预测未来20年，中国将接收8725架50座以上客机，其中C919的市场潜力巨大。

关键信息

• C919适航取证进程：

  • 2020年11月27日获得TIA，进入局方审定试飞阶段。
  • 预计2021年取得适航证，2021年下半年实现正式交付和商业运营。
  • 适航证将包括TC、PC和AC，其中TC是核心。

• ARJ21适航取证历程：

  • 2002年立项，2016年正式运营，历时14年。
  • 2014年获得TC，2017年获得PC。
  • 取证过程中遇到自然环境限制、审查流程不成熟、设计制造经验不足等问题。

• C919的适航证优势：

  • 试验项目数量更多，但试验效率更高。
  • 采用边生产边试验模式，具备更灵活的调整能力。
  • 拥有更完善的试验体系，包括阎良综合气候实验室。

• C919的国际适航认证：

  • 中美签署《适航实施程序》，为C919获得FAA认可奠定基础。
  • C919已向EASA提交申请，预计未来可获得欧盟适航认证。

• C919的市场前景：

  • 面向国内干线航线，未来20年国内将接收约8725架50座以上客机。
  • C919价格低于波音和空客同类机型，具备较高的性价比。

• 产业链公司推荐：

  • 中航西飞：承担C919主要工作包和ARJ21大部分零部件制造，是国产大飞机产业链的主力军。
  • 预计2020-2022年营业收入分别为402亿元、520亿元、626亿元，净利润分别为7.26亿元、12.3亿元、15.2亿元，增长显著。
  • 采用PS估值法，2021年目标市值为1300亿元，未来增长空间较大。

风险提示

• ARJ21交付不及预期：可能影响国内航线布局和市场信心。
• C919适航取证不顺利：可能延迟商业化进程，影响市场竞争力。

投资建议

• 行业评级：推荐
• 重点标的推荐：中航西飞
  • 公司在C919和ARJ21项目中承担重要角色，具备较强的市场竞争力。
  • 预计“十四五”期间，公司订单模式将更加集中，现金流有望改善，推动业绩增长。

适航证结构与重要性

• 适航证三类证书：TC（型号合格证）、PC（生产许可证）、AC（适航符合性批准）。
• TC是核心：决定飞机能否进入商业运营，是适航取证的关键环节。

适航取证时间对比

C919适航取证优势与劣势

C919与ARJ21的市场定位

总结

C919的适航取证进程受益于ARJ21的经验积累、国内试验体系的完善以及中美适航互认协议的支持，其取证时间预计显著缩短。未来20年，中国民航市场将迎来大量新飞机需求，C919凭借技术优势、价格优势和舒适性，有望成为波音和空客的重要竞争者。中航西飞作为C919的主要供应商，是产业链中最受益的公司之一，其业绩有望持续增长。