深度报告-20221017-天风证券-航空装备行业深度研究_国产大飞机C919完成适航取证_九万里风鹏正举__32页_2mb

国产大飞机C919发展总结

核心内容

国产大飞机C919于2022年9月29日完成民用航空适航证，标志着国产大飞机迈入商业运营时代。C919项目是中国商飞的重要成果，其适航取证和交付将对国内民航市场和产业链产生深远影响。中国商飞旗下还包括ARJ21支线客机和CR929双通道中远程干线客机，形成了覆盖不同机型的产品线。

主要观点

• C919的适航取证和交付将打破“AB”双寡头垄断格局，推动中国民航客机制造业进入“ABC”三足鼎立阶段。
• 国产大飞机产业具备高附加值、高技术含量和高投入的特点，是衡量国家工业实力的重要标志。
• C919的订单数量已突破1060架，潜在销售额达1049.4亿美元，显示其市场潜力巨大。
• 产业链国产化率仍有提升空间，不同系统部件的替代进度存在差异，影响相关企业的受益节奏。
• 国内航空市场空间广阔，预计到2040年将交付约9,084架新机，市场价值约1.4万亿美元。

关键信息

• C919的单价约为0.99亿美元，低于波音和空客竞品，具备一定价格优势。
• C919的适航取证和交付将带动MRO市场的发展，预计2031年全球MRO市场规模将达到1177亿美元，中国MRO市场将增长至194亿美元。
• C919采用“主制造商-供应商”模式，整合国内外资源，推动国内产业链发展。
• 国内企业将在不同阶段受益于国产化替代进程，包括原材料端、机电系统、航电系统及发动机等。

产业链分析

早期受益：机体材料

• 钛合金：宝钛股份、西部超导
• 复合材料：中航高科、光威复材、恒神股份
• 铝合金：中航高科、中铝、宝钢、南山铝业

中期受益：机电系统

• 中航机电、江航装备、中航光电、北摩高科、宝胜股份、全信股份

后期受益：航电系统及发动机

• 中航电子、航发动力、航发控制、中航重机、航宇科技、派克新材、航亚科技、钢研高纳、抚顺特钢、西部超导、图南股份

投资建议

• 关注C919排产放量带来的直接效益，包括：
  • 机体结构加工及装配端企业：中航重机、洪都航空、中航西飞、中航沈飞
• 关注国产化替代进程，重点关注不同阶段受益的国内供应商，包括：
  • 早期：钛合金、复合材料供应商
  • 中期：机电系统供应商
  • 后期：航电系统及发动机供应商

风险提示

• 新冠疫情反复可能限制民航市场需求
• 国际政治形势波动可能影响国产化进程
• 国产供应商进展可能不及预期
• 上游原材料价格波动可能影响成本
• 部分测算结果具有主观性

投资评级

• 行业评级：强于大市（首次评级）

市场预测

• 中期（2021-2031年）：
  • 全球窄体客机、宽体客机、支线客机分别增长67.00%、53.06%、23.62%
  • 中国MRO市场预计增长至194亿美元，增幅133.73%
• 长期（2021-2040年）：
  • 全球MRO市场预计增长至1177亿美元
  • 中国将交付约9,084架新机，市场价值约1.4万亿美元

国产大飞机发展历史

• “自主”阶段（1970-1985年）：运10项目
• “嵌入+依赖”阶段（1985-1998年）：与麦道、空客合作
• “突破”阶段（2006年至今）：C919项目启动，国产化率逐步提升

产业链国产化空间

• 动力系统：依赖国外成熟技术
• 航电飞控系统：部分依赖国外，部分由国内供应商参与
• 燃油系统：部分依赖国外，部分由国内企业制造
• 电源系统：部分依赖国外，部分由国内企业参与
• 起落架：部分依赖国外，部分由国内企业制造

未来展望

• C919的商业化运营将为中国航空产业链带来显著增长，推动国内配套企业的发展
• 未来可能形成“ABC”三足鼎立格局，增强中国在全球民航市场的竞争力
• 国内MRO市场将因国产飞机的增加而快速发展，为相关企业创造新机遇