20221009-浙商证券-国防装备行业周报（2022年10月第1周）_C919顺利取证_聚焦国产大飞机产业链_11页_1mb

国防军工行业周报（2022年10月第1周）总结

核心内容

C919国产大飞机取证与交付

• 适航证颁发：2022年9月29日，中国民航局为C919颁发适航证，标志着其可开始向运营商交付。
• 发展背景：C919自2017年5月首飞以来，2020年11月获得首个型号检查核准书，目前已拥有28家客户，累计订单815架。
• 交付计划：首架飞机预计在2022年底前交付东航，2023年第一季度投入运营。
• 战略意义：C919是我国自主研制、拥有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，对带动经济发展和保障国家安全具有重要意义。

国防军工行业逻辑

• 行业逻辑：国防军工行业呈现“内生+外延、内需+外贸、军品+民品”三大增长逻辑。
• 内生增长：受益于“规模效应、股权激励、小核心大协作、定价改革、大订单+大额预付”等政策与市场因素，企业运行效率持续提升。
• 外延增长：国家推动国企改革，军工资产证券化及核心军品重组上市有望成为未来增长点，重点关注中船集团、航天科技、中电科、中航工业、航天科工等集团重组进程。
• 民品与外贸：中国坦克、无人机、教练机、战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步提升；国产大飞机和民用航空发动机的自主可控也将提速。

行业景气度与估值

• 行业增长：2021年行业总营收与净利润分别增长16%和31%；2022年上半年分别增长16%和19%，行业高景气度持续兑现。
• 估值优势：国防指数当前PE-TTM为52倍，处于历史20%分位，具备高性价比。
• 投资评级：维持“看好”评级，中长期配置价值凸显。

主要观点

• C919取证：C919适航证的颁发是国产大飞机产业链的重要里程碑，标志着国产大飞机进入商业化阶段。
• 行业前景：国防军工行业在“内生+外延”双驱动下，具备高成长性，尤其看好导弹、信息化、航发、军机等子行业。
• “十四五”增长预期：军机“十四五”复合增速约22%，航发受益于“维保+换发”，复合增速约26%。
• 国际局势影响：克里米亚大桥被炸及“北溪”泄漏事件表明俄乌冲突可能升级，对全球军事格局产生影响。
• 国际合作进展：中俄在卫星导航领域展开合作，分别在对方境内部署“格洛纳斯”和北斗地面站，提升导航系统的准确性和可靠性。

关键信息

重点公司

• 核心组合：中航西飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航高科、西部超导、中国海防
• 重点股池：洪都航空、振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份

股票表现

• 上周涨幅前五：七一二（+3.0%）、捷强装备（+2.4%）、景嘉微（+1.2%）、红相股份（+1.1%）、炼石航空（-0.5%）
• 年初至今涨幅前五：菲利华（+37.2%）、红相股份（+28.2%）、振芯科技（+17.0%）、西部超导（+11.13%）、光威复材（-0.9%）

行业动态

• C919交付：C919国产大飞机已获适航证，计划年底交付首架，2023年一季度投入运营。
• 克里米亚大桥事件：事件可能引发俄乌冲突螺旋式升级，对俄军补给线构成重大影响。
• “北溪”泄漏事件：瑞典初步调查结果表明事件为“蓄意破坏”，俄方未参与调查，引发国际关注。
• 北斗系统进展：北斗卫星导航系统日定位量突破千亿次，与俄罗斯开展卫星导航合作。
• 航天员选拔：我国第四批预备航天员选拔启动，计划1年半完成。

风险提示

• 股权激励与资产证券化节奏低于预期
• 重要产品研制与交付进度不及预期

图表与数据

• 国防指数表现：上周下跌8.1%，年初至今下跌25.9%，跑输上证指数9.0pct，跑赢创业板指5.2pct。
• 重点公司盈利预测与估值：表中列出各公司2021A、2022E、2023E的EPS、PE及PB数据。

总结

本周国防军工行业周报聚焦于C919国产大飞机取证及交付，标志着国产大飞机产业链进入新阶段。同时，行业整体保持高景气度，受益于“内生+外延、内需+外贸、军品+民品”逻辑，具备高成长性。国际局势方面，俄乌冲突及“北溪”事件可能引发地缘政治变化，而中俄在卫星导航领域的合作则体现了技术交流与市场拓展的潜力。整体来看，国防军工行业具备投资价值，但需关注相关风险因素。