20230411-中原证券-锡业股份-000960.SZ-公司点评报告_计提减值影响公司利润_业绩有望逐步修复_5页_1mb

报告摘要

本报告由中原证券分析师刘智撰写，发布于2023年4月11日，对锡业股份2022年年报及2023年经营计划进行分析，并给出“增持”投资评级。报告指出，尽管2022年公司受多种因素影响，业绩有所下滑，但随着市场环境改善及公司自身资源和产能的持续增长，未来盈利有望逐步修复。

2022年业绩表现：公司2022年实现营业收入519.98亿元，同比下降3.43%；归母净利润13.46亿元，同比下降52.21%；扣非归母净利润12.44亿元，同比下降56.72%；基本每股收益为0.82元/股。
主要影响因素：锡价持续下跌、部分自有矿山矿石品质下降、华联锌铟阶段性停产、下游行业需求疲软以及计提资产减值损失等因素影响了公司2022年的盈利表现。
市场表现：截至2023年4月10日，公司收盘价为14.48元，市净率1.45倍，流通市值238.31亿元。2022年公司市占率在全球锡市场为22.54%，国内为47.78%。
2023年经营计划：公司预计2023年总产量为33.35万吨，其中锡7.9万吨、铜12.6万吨、锌12.46万吨、铟71吨。公司拟通过优化生产、提升资源量等方式增强盈利能力。
行业前景：受益于国内经济复苏和新能源产业的发展，消费电子、家电、光伏、新能源汽车等领域对锡的需求有望逐步回暖，从而推动公司业绩增长。
投资评级：维持“增持”评级，预计2023年、2024年和2025年公司EPS分别为1.27元、1.47元和1.54元，对应PE分别为11.41倍、9.82倍和9.41倍，估值水平相对合理。
风险提示：报告提示了美联储加息超预期、国际宏观经济下行、地缘政治冲突、行业政策变化、锡价波动、下游需求不及预期及公司产能不及预期等风险。

2022年底产能：锡冶炼8万吨/年、锡材4.1万吨/年、锡化工2.4万吨/年、阴极铜12.5万吨/年、锌冶炼10万吨/年、压铸锌合金3万吨/年、铟冶炼60吨/年。
资源量：矿石量2.65亿吨，锡金属量66.7万吨、铜金属量119.36万吨、铅金属量9.69万吨、锌金属量383.71万吨、银2548吨、铟5082吨。

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(%)	20.20	-3.43	-3.58	3.79	3.05
归母净利润(%)	308.03	-52.21	55.10	16.20	4.38
毛利率(%)	11.97	9.63	9.82	10.28	10.55
净利率(%)	5.23	2.59	4.16	4.66	4.72
ROE(%)	18.15	8.21	11.60	11.88	11.03
资产负债率(%)	58.22	52.76	51.37	47.35	42.96
P/E	8.46	17.70	11.41	9.82	9.41
P/B	1.54	1.45	1.32	1.17	1.04