20221029-国联证券-比亚迪-002594.SZ-三季度业绩超预期_盈利能力显著提升_3页_318kb

报告摘要

比亚迪（002594）三季度业绩总结

核心内容

比亚迪（002594）在2022年第三季度业绩表现超预期，公司通过新能源乘用车销量的快速增长以及成本控制和产品结构优化，显著提升了盈利能力。

主要观点

业绩增长显著：2022年前三季度实现营业收入2676.88亿元，同比增长84.37%；归母净利润93.11亿元，同比增长281.13%。其中，2022年第三季度单季实现营业收入1170.81亿元，同比增长115.59%；归母净利润57.16亿元，同比增长350.26%。
盈利能力提升：Q3毛利率达18.96%，同比提升5.63个百分点，环比提升4.57个百分点；净利率为5.17%，同比提升2.43个百分点，环比提升1.56个百分点。
销量高增：公司前三季度新能源乘用车批发销量达117.5万辆，同比增长255.3%，显示公司产品竞争力和市场接受度的持续增强。
国际市场拓展：比亚迪加快国际化步伐，汉、唐、元PLUS等车型已在欧洲多国上市，计划年底拓展法国与英国市场。此外，公司在泰国建立首个海外乘用车工厂，预计2024年投产，进一步推动产品海外放量。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营收分别为4244.6亿元、5699.2亿元和7653.2亿元，归母净利润分别为155.5亿元、245.3亿元和372.9亿元。EPS分别为5.34元、8.43元和12.81元，对应PE分别为44.9倍、28.5倍和18.7倍。综合相对估值与绝对估值，给予公司2023年48倍PE，目标价404.64元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	156598	216142	4影响	569917	765316
增长率(%)	22.59%	38.02%	96.38%	34.27%	34.29%
归母净利润（百万元）	4234	3045	15545	24533	37290
增长率(%)	162.27%	-28.08%	410.49%	57.82%	52.00%
EPS（元/股）	1.45	1.05	5.34	8.43	12.81
市盈率（P/E）	164.9	229.3	44.9	28.5	18.7

风险提示

新车型交付不及预期
行业竞争加剧
上游原材料涨价风险

财务预测摘要

利润表摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	156598	216142	424464	569917	765316
营业成本	126251	187998	355344	472847	630062
净利润	6014	3967	20879	32951	50085

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.38%	13.02%	16.28%	17.03%	17.67%
净利率	3.84%	1.84%	4.92%	5.78%	6.54%
ROE	7.44%	3.20%	14.18%	18.51%	22.27%
ROIC	7.75%	5.33%	23.03%	21.88%	28.20%
市盈率	164.9	229.3	44.9	28.5	18.7
市净率	12.5	7.3	6.4	5.3	4.2
EV/EBITDA	24.9	38.8	24.3	16.3	11.3

总结

比亚迪在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于新能源乘用车销量的大幅上升以及盈利能力的显著改善。公司通过产品结构优化和成本控制，有效提升了毛利率和净利率。同时，比亚迪积极拓展国际市场，特别是在欧洲和泰国，未来海外销售增长可期。基于公司未来的增长潜力和盈利能力的改善，机构给予“买入”评级，并设定了404.64元的目标价。然而，公司仍需面对新车型交付、行业竞争和原材料涨价等风险。

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