20210512-群益证券-比亚迪-002594.SZ-Q1业绩符合预期_半导体板块将分拆上市_建议_买进__3页_318kb

比亚迪（002594.SZ/01211.HK）投资分析总结

核心内容

• 目标价：A股176元，H股170港元
• 评等：买进（Buy）
• 主要业务：汽车（53.6%）、手机部件及组装（38.3%）、二次充电电池（7.7%）、其他（0.4%）
• A股信息：
  • A股价（2021/5/11）：146.56元
  • A市值（2021/5/11）：1679.57亿元
  • 每股净值：28.18元
  • 股价/账面净值：5.20倍
  • A股涨跌（一个月）：-14.0%
• 主要股东：香港中央结算 (代理人)有限公司（28.74%）
• 机构投资者占流通A股比例：
  • 基金：4.9%
  • 一般法人：16.8%

Q1业绩表现

• 营业收入：409.9亿元，YOY +108%
• 归母净利润：2.37亿元，YOY +110.7%（扣非后亏损0.82亿元，同比少亏3.9亿元）
• 每股收益（EPS）：0.08元
• 业务表现：
  • 电子业务贡献较大利润（约5.3亿元）
  • 汽车业务亏损约3亿元，同比亏损幅度收窄

盈利预期

• 2021年净利润：54.5亿元，YOY +28.58%
• 2022年净利润：78.8亿元，YOY +44.67%
• EPS预测：2021年2元，2022年2.9元
• 市盈率（P/E）：
  • A股：2021年73倍，2022年51倍
  • H股：2021年62倍，2022年43倍

销量与市场表现

• 2021年4月销量：4.5万辆，MOM +10.8%，YOY +42%
• 新能源汽车销量：2.57万辆，MOM +6%，YOY +97.5%
  • 纯电乘用车：1.6万辆，YOY +62%
  • 插电混乘用车：8920辆，YOY +288%
• 燃油车销量：1.96万辆，YOY +4%，MOM +17.9%
• 1-4月累计销量：14.9万辆，YOY +60%
  • 新能源汽车：8万辆，YOY +128%
  • 燃油车：6.9万辆，YOY +19%

产品策略与技术优势

• 超级混动平台DM-i：秦PLUS DM、宋PLUS DM、唐DM陆续上市，订单饱满，有望带动销量增长
• 技术能力：具备电池和部分半导体自制能力，在供应链紧张背景下竞争力凸显
• 分拆上市：比亚迪半导体拟分拆至创业板上市，增强在汽车半导体领域的竞争力，提升整体业绩

财务状况

• 资产负债表：
  • 货币资金：2021E 47161百万元，2022E 101881百万元
  • 流动资产合计：2021E 113837百万元，2022E 116114百万元
  • 资产总计：2021E 200871百万元，2022E 201381百万元
• 负债与股东权益：
  • 流动负债合计：2021E 103238百万元，2022E 100141百万元
  • 负债合计：2021E 131261百万元，2022E 126202百万元
  • 股东权益合计：2021E 69610百万元，2022E 75179百万元

现金流量

• 经营活动现金流：2021E 52202百万元，2022E 67862百万元
• 投资活动现金流：2021E -15889百万元，2022E -17478百万元
• 筹资活动现金流：2021E -2891百万元，2022E 4336百万元
• 货币资金净增加额：2021E 33422百万元，2022E 54721百万元

投资建议

• 评等定义：买进（Buy）代表潜在上涨空间在15%至35%之间
• 建议：基于良好的业绩表现、产品周期和分拆上市计划，建议投资者“买进”

结论

比亚迪在2021年Q1业绩表现强劲，新能源汽车销量持续增长，尤其在插电混动领域表现突出。公司具备较强的供应链管理能力和技术自主性，分拆半导体业务有助于提升整体竞争力和盈利能力。当前估值水平合理，建议投资者考虑买入。