20210407-安信证券-龙马环卫-603686.SH-环卫服务订单充裕_新能源环卫装备持续发力_5页_964kb

报告摘要

龙马环卫（603686.SH）2020年年报及投资分析总结

核心内容

龙马环卫在2020年实现了营业收入和净利润的显著增长，全年营收达54.43亿元，同比增长28.75%；归母净利润达4.43亿元，同比增长63.71%。公司业绩稳定提升，符合市场预期。公司业务主要分为环卫服务和环卫装备两部分，其中环卫服务业务表现尤为突出，而新能源环卫装备则成为新的增长点。

主要观点

环卫服务业务表现强劲：
- 环卫服务业务收入为30.27亿元，同比增长69.21%。
- 毛利率为25.75%，同比提升5.65个百分点。
- 新增中标项目33个，新签合同年化金额6.59亿元，同比下降46.29%；新签合同总金额24.32亿元，同比下降78.15%。
- 截至2020年底，公司正在履行的环卫服务年化合同金额为33.67亿元，同比增长27.78%；合同总金额达284.24亿元，同比增长12.23%。
- 待履行的环卫服务合同总金额为195.18亿元，订单充足。
- 公司积极拓展“城市大物管理”业务，通过多个试点项目推进城市空间管理、资源运营及公共辅助服务。
环卫装备业务保持稳定，新能源装备增速领先：
- 环卫装备业务收入为23.76亿元，同比微降1.06%。
- 毛利率为29.01%，略有下降。
- 新能源环卫装备收入为3.33亿元，同比增长171.88%，占环卫装备收入的14.03%。
- 新能源装备销量达352台，同比增长144.44%，占公司环卫装备总销量的5.09%。
- 新能源环卫装备市场占有率8.82%，排名第三。
- 公司在新能源领域布局较早，产品种类从2016年的3个品类扩展至2020年的12个品类，产品公告累计68个。
研发投入与创新成果显著：
- 完成高企研发项目64项，产品优化改进372项次。
- 新增88个产品公告，其中纯电动15个。
- 获得授权专利84项，同比增长57.20%。
- 研发小型洗扫车、自跟随清吸机及纯电动清洗机等设备，推进智能化技术研究。
- 无人驾驶扫路机及洗扫车在集美大学无人驾驶园区落地运营。
国际市场拓展初见成效：
- 实现海外收入1,924.94万元，同比增长25.24%。
- 获得泰国、俄罗斯、秘鲁、墨西哥、卡塔尔、所罗门、缅甸等八个国家或地区的首单。
- 多功能抑尘车及上装实现海外销售，推动国际品牌建设。

关键信息

财务表现

2020年主要财务数据：
- 营业收入：54.43亿元
- 归母净利润：4.43亿元
- 扣非归母净利润：3.99亿元
- 毛利率：27.1%
- 净利润率：8.1%
- ROE：15.6%
- ROIC：30.8%
2021-2023年盈利预测：
- 2021年EPS预计为1.27元
- 2022年EPS预计为1.60元
- 2023年EPS预计为1.91元
- 2021年PE为14.1x，2022年为11.2x，2023年为9.4x
估值指标：
- 2021年PB为2.3x，2022年为2.0x，2023年为1.7x
- 2021年P/S为1.1x，2022年为0.9x，2023年为0.8x
- 2021年EV/EBITDA为8.2x，2022年为5.7x，2023年为5.0x