20200505-华创证券-钢铁行业深度研究报告_普钢行业2019年报_2020年一季报总结_16页_1mb

报告摘要

钢铁行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年及2020年一季度普钢行业的运行情况，涵盖行业概况、企业业绩表现、成本与利润变化、费用与损耗、以及投资评级等内容。整体来看，2019年行业经历了供给恢复、价格中枢下移和成本上升的双重压力，盈利水平有所收窄；2020年一季度受疫情影响，下游需求萎缩，价格和利润进一步下滑。

主要观点与关键信息

一、行业概况

2017年：供给侧改革启动，地条钢被清除，落后产能被淘汰，导致供给收缩，钢材价格上涨。
2018年：淘汰落后产能持续，环保限产加严，价格中枢进一步上移。
2019年：淘汰落后产能基本完成，环保水平提升，限产对产量影响减小，产能利用率提高，产量增长显著（增幅达8.3%），但价格回落至2017年水平，长材均价下降约6%，板材均价下降约7%，呈现“长强板弱”趋势。
2020年一季度：受疫情影响，下游需求萎缩，但高炉生产未受影响，产量小幅增长（1.2%），价格明显下挫，长材均价降幅达7.2%，板材均价降幅为6.4%。

二、2019年报总结

营业收入：大部分公司产销上升但售价下降，营业收入收窄。
成本与毛利：
- 成本上升，长材企业毛利降幅多在30%左右，板材企业毛利降幅多在40%左右。
- 酒钢宏兴因铁矿石自给率高，业绩逆势上升。
期间费用：
- 多数公司费用率小幅下降，板材企业因研发需求高，费用率高于长材企业。
- 新钢股份费用率最低（2.9%），净利润表现优异。
利润总额：
- 长材企业利润降幅达40%，吨钢利润下降约200元。
- 板材企业利润降幅多在40%以上，酒钢宏兴是唯一正增长公司。
- 方大和三钢吨钢利润远高于行业其他公司。

三、2020年一季报总结

行业概况：受疫情影响，下游需求萎缩，但高炉生产未受影响，产量小幅增长（1.2%），价格大幅下跌。
公司业绩对比：
- 多数公司业绩下滑超40%，包钢股份、安阳钢铁和酒钢宏兴转亏。
- 马钢股份因2019年基数低，2020年实现正增长。
- 韶钢松山因广州需求恢复快，业绩下滑最慢（同比下滑8%）。
- 首钢股份、新钢股份和鞍钢股份降幅较窄。

行业趋势与盈利分析

2019年：供给上升、价格中枢下移、成本上升，盈利整体收窄。
2020年一季度：需求收缩、价格下探、利润同比大幅下降。
成本变动：铁矿石价格上涨（69美金→93美金），吨铁成本上升265元；焦炭价格下降（2150元→1930元），吨铁成本下降110元；综合来看，吨铁成本增加约155元。
盈利表现：
- 长材企业盈利下滑幅度较大，方大和三钢表现相对较好。
- 板材企业盈利下滑更严重，酒钢宏兴因铁矿石自给率高，盈利小幅上升。
- 新钢股份和杭钢股份费用率最低，盈利能力较强。

风险提示

后期需求恢复不及预期，可能对行业利润造成进一步压力。

重点公司盈利预测与投资评级

公司名称	股价（元）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2020E PE（倍）	2021E PE（倍）	2022E PE（倍）	PB	评级
方大特钢	5.17	0.88	0.97	1.05	5.88	5.33	4.92	1.7	强推
三钢闽光	7.27	1.33	1.43	1.53	5.47	5.08	4.75	0.95	强推
华菱钢铁	3.99	0.85	0.9	0.99	4.69	4.43	4.03	0.87	强推
新钢股份	4.04	0.95	1.03	1.12	4.25	3.92	3.61	0.59	强推

总结

2019年普钢行业经历了供给恢复、价格回落、成本上升的综合影响，行业整体盈利收窄。2020年一季度受疫情影响，需求萎缩，价格和利润进一步下滑。部分公司因铁矿石自给率高或区域需求恢复快，业绩表现相对较好，如酒钢宏兴、韶钢松山。总体来看，行业盈利受到多重因素压制，未来需求恢复情况将对行业利润产生重要影响。华创证券对部分公司给予“强推”评级，认为其具备较好的盈利潜力和估值优势。