20220830-开源证券-中煤能源-601898.SH-公司2022中报点评报告_煤价高涨致H1业绩大增_关注主业成长性_4页_894kb

中煤能源（601898.SH）中报点评总结

核心内容概述

中煤能源（601898.SH）在2022年上半年业绩大幅增长，主要得益于煤价高涨和有效的成本管控。公司预计2022年H1实现归母净利润133.8亿元，同比增长75.7%；扣非后归母净利润133.1亿元，同比增长76.3%。尽管Q2归母净利润环比略有下降，但整体上半年业绩表现强劲。分析师维持“买入”投资评级，并认为公司未来成长性良好。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年公司业绩大增，主要受益于煤价上涨和成本控制。
• 煤价上涨驱动盈利：自产煤价格同比上涨38.7%，其中动力煤和炼焦煤价格分别上涨30.3%和88.5%，带动煤炭业务毛利增长80%。
• 盈利能力提升：自产煤销售成本同比增加7.8%，但毛利同比大幅增长73.2%，显示公司成本控制能力增强。
• 煤化工业务受益于尿素价格大涨：煤化工产品销量增加，尿素销售均价上涨35.3%，带动煤化工业务毛利增长20.3%。
• 主业产能持续扩张：煤炭开采、煤化工和煤电业务均在推进新增产能项目，为未来增长奠定基础。
• 新能源布局加速：公司启动上海能源新能源示范基地一期工程，推进光伏发电项目，展现多元化发展战略。
• 估值合理：当前PE为6.1倍，预计未来三年PE持续下降，公司估值处于低位，具备投资价值。

关键信息

业绩表现

• 2022H1归母净利润：133.8亿元，同比增加75.7%
• 2022H1扣非后归母净利润：133.1亿元，同比增加76.3%
• 2022H1自产煤销量：5865万吨，同比增加4.7%
• 2022H1自产煤均价：752元/吨，同比增加38.7%
• 2022H1自产煤毛利：443元/吨，同比增加73.2%
• 2022H1煤化工业务毛利：24.73亿元，同比增加20.3%
• 2022H1尿素均价：2724元/吨，同比增加35.3%

未来展望

• 2022-2024年归母净利润预测：234.07/275.04/302.76亿元，同比增长76.2%/17.5%/10.1%
• EPS预测：1.77/2.07/2.28元/股
• PE预测：6.1/5.2/4.7倍
• 主业增长：
  • 大海则煤矿产能提升至2000万吨
  • 陕西榆林煤化工二期项目推进
  • 安太堡低热值煤发电项目进展顺利
  • 上海能源新能源示范基地一期工程全面开工

风险提示

• 经济增速下行风险
• 煤价下跌风险
• 新建产能不及预期风险

财务摘要

营收与利润

• 2022E营业收入：242.17亿元，同比增长4.8%
• 2022E营业利润：45.15亿元，同比增长77.0%
• 2022E归母净利润：23.407亿元，同比增长76.2%
• 2022E净利润：33.439亿元，同比增长76.2%
• 2022E毛利率：23.2%
• 2022E净利率：9.7%
• 2022EROE：19.5%

财务指标

• 2022E资产负债率：50.2%
• 2022E净负债比率：-3.7%
• 2022E流动比率：1.2
• 2022E速动比率：1.0
• 2022E每股收益：1.77元
• 2022E每股经营现金流：4.32元
• 2022E每股净资产：10.05元
• 2022E P/E：6.1倍
• 2022E P/B：1.1倍

估值指标

• 2022E EV/EBITDA：3.0倍

总结

中煤能源在2022年上半年业绩显著增长，主要受益于煤价上涨和成本控制，未来主业增长和新能源布局有望进一步推动公司发展。公司估值处于低位，具备较高的投资吸引力，分析师维持“买入”评级。同时，需关注经济下行、煤价波动及新增产能效果等风险因素。