20240826-天风证券-中煤能源-601898.SH-二季度业绩同比正增长_煤化工毛利有所扩大_3页_710kb

中煤能源（601898）2024年半年报点评

投资评级
行业：煤炭/煤炭开采
当前价格：1296元
6个月评级：增持（维持评级）
目标价格：元

核心评级依据

• 上调2024-2026年归母净利润预测至1939亿、1986亿、2052亿元，对应EPS分别为146元、150元、155元。
• 维持“增持”评级，综合市盈率区间837-942倍，市净率区间83-93倍。

关键数据摘要

1. 业绩表现

   • 2024年上半年：
     • 归母净利润-173亿元（同比下降），但Q2单季归母净利润同比增长296%。
     • 费用端优化明显：管理费用、研发费用、财务费用同比分别下滑0.96%、175%、2506%。
   • 商品煤销量：
     • 上半年自产煤销量增长21%，买断贸易煤下滑15%。
     • 成本涨幅可控但人工成本上升（受薪酬调整影响），材料成本下滑（受益于供应链优化）。
   • 聚烯烃业务：
     • 单吨毛利达1089元，同比增加241元，原料成本下降是主要贡献因素。

2. 财务预测依据

   • 调整需求预期，上修2024-2026年盈利预测，基于：
     • 需求：短期扰动但中长期产能利用率回升预期。
     • 成本：煤价波动带来的采购优势。

3. 风险提示

   • 外部风险：煤价大幅波动、经济下行、煤炭供给/进口超预期、产能过剩。
   • 财务风险：债务杠杆管理、产能置换政策执行力度。

核心看点解读

• 盈利修复的核心逻辑：Q2业绩超预期得益于聚烯烃环节毛利扩张及费用率大幅下降，管理层提出“降本+提效”策略落地。
• 成本控制与结构变化：人工成本上升属员工薪酬优化，材料成本下行源于采购策略调整，单位成本上涨幅度有限（+7.71%）。
• 估值支撑：高分红特性叠加股权激励，需关注全年现金流改善及H2高派息兑现情况。

*免责声明：本报告仅作为投资参考，不构成买卖建议。实际投资决策请自行评估合规性与风险承受能力。