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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，对黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等市场进行了分析，重点围绕供需格局、政策影响、价格走势及操作建议等方面展开。

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黄金市场

• 核心观点：美联储议息会议如期缩减购债，但鲍威尔表态偏鸽，否定了提前加息的可能性，缓解了贵金属压力。
• 影响因素：
  • 供给瓶颈：汽车芯片短缺及美国港口集装箱积压问题依旧存在，供应链不确定性较高。
  • 通胀预期：尽管近期能源价格回落，但年初涨幅仍较大，通胀“持续性”仍存。
• 操作建议：维持偏多观点，建议逢低做多。

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基本金属

铜

• 价格表现：夜盘铜价下跌，沪铜主力合约跌破70000元。
• 基本面：
  • 低库存背景下精铜仍偏紧。
  • 华东华南平水铜升水分别为250元和400元，精废差1400左右。
  • LME Cash-3M back升至270美元高位。
• 展望：
  • 明年铜精矿有望释放，春节累库缓冲预期改善。
  • 国内需求下行和加息预期下，中期仍以逢高抛空为主。

铝

• 价格表现：铝价一度下跌6%，领跌有色品种。
• 基本面：
  • 需求疲软，弱需求成为主要逻辑。
  • 现货成交清淡，华南平水，华东贴水约100元。
• 操作建议：维持中期逢高抛空思路。

锌

• 基本面：
  • 海外矿端：秘鲁Antamina矿抗议活动暂停，但国内矿端加工费下滑，原料紧张。
  • 国内需求疲弱，但价格回落推动刚需补库，钢联库存显示去库。
  • 海外车市受缺芯影响，欧洲供应链问题抑制产量。
• 操作建议：短期受原料紧张支撑，中长期仍以逢高沽空为主。

镍

• 基本面：
  • 近端供需偏紧，纯镍库存持续去化，但硫酸镍景气度下降。
  • 镍铁供给增量大，矿端成本支撑逻辑松动。
• 操作建议：中长期维持逢高沽空思路。

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黑色产业

不锈钢

• 基本面：弱需求主导，化工设备制造走差，消费类受抑制。
• 展望：中长期在镍铬成本下移逻辑下，下方仍有空间，但短期面临成本和基差的阻力。

锰硅

• 基本面：依赖减产脱困，但高电价和焦价支撑限制成本负反馈。
• 操作建议：弱势探底为主，关注供给或成本变化。

焦煤

• 基本面：供需格局改善，但短期现货压力大。
• 操作建议：维持多焦炭空焦煤策略，成材反弹后可替代焦煤空单。

焦炭

• 基本面：螺纹表需环比下行，终端需求走弱，但焦炭去库未达预期。
• 操作建议：维持多焦炭空焦煤策略，关注成材反弹机会。

动力煤

• 基本面：极端寒潮导致日耗上升，但坑口生产未创新高，电厂累库放缓。
• 操作建议：短期低位震荡，不建议参与，需关注政策和煤炭价格变化。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：美豆出口净销售超预期，库存预期上升，供需预期趋松。
• 国内端：现货去库存，但基差走弱，单边跟随国际走势。
• 操作建议：关注出口和南美播种情况，谨慎操作。

油脂

• 国际端：马棕库存不高，产量见顶，中期震荡偏强。
• 国内端：库存低位，基差高，震荡偏多格局。
• 操作建议：注意控制仓位，关注中国抛储消息。

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能源化工

尿素

• 基本面：现货回调后订单好转，供应端因检修和原料紧缺减量。
• 需求端：冬储和备肥需求有望改善，但出口受限。
• 操作建议：建议布局1-5正套，关注煤炭价格和政策落地。

甲醇

• 基本面：需求改善，港口去库，但内地库存累积。
• 操作建议：关注供应端缺煤缺气减量，若煤炭下行可逢高布局空单。

沥青

• 基本面：开工率下降，库存增加，市场抛售情绪浓厚。
• 操作建议：短期现货价格易跌难涨，关注寒潮对需求的影响。

燃料油

• 基本面：低硫燃油价差高位，高硫需求下降。
• 操作建议：关注FU-LU策略，若价差回调至1000以下可参与。

LLDPE

• 基本面：供应增加，需求回升，但煤价未稳，煤化工估值修复。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期关注扩产周期和下游订单。

PP

• 基本面：供应增加，需求稳定，进口窗口关闭。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期关注扩产周期和能耗双控政策。

苯乙烯

• 基本面：港口库存累积，新装置投产增加，下游需求环比改善。
• 操作建议：短期宽幅震荡，中期关注产能释放和下游需求。

纸浆

• 基本面：终端需求一般，但价格低位运行，估值偏低。
• 操作建议：前期空单可逢低获利了结，关注供应端变化和需求端反弹。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
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