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金融期货早班车总结（2025年6月5日）

一、股指期货市场表现

核心内容

2025年6月4日，A股四大股指全线上涨，其中创业板指涨幅最大，达到1.11%。市场成交额为11,774亿元，较前日增加136亿元。行业板块方面，美容护理、综合、纺织服饰涨幅居前，而交通运输、国防军工、公用事业跌幅居前。

主要观点

• 市场强弱排序：IM > IC > IF > IH
• 资金流动：机构资金净流入23亿元，主力、大户资金净流出，散户资金净流入48亿元。
• 个股表现：上涨个股数量为3,964只，平盘211只，下跌1,237只。

关键信息

• 基差情况：IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为160.37、120.01、65.54与47.42点，基差年化收益率分别为-19.84%、-15.84%、-12.83%与-13.35%，三年期历史分位数分别为4%、5%、1%及5%。
• 交易策略：
  • 近期小盘股指贴水较深，推测与中性产品规模扩大有关，建议采取短周期波段策略。
  • 中长期限合约推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约，因做多经济判断下，股指做多头具有超额收益。
  • 近月合约存在微盘回落风险，可能拖累IC、IM指数，建议谨慎对待。

二、国债期货市场表现

核心内容

6月4日，国债期货收益率多数下探，但十债隐含利率上涨2.97bps。现券市场中，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货CTD券收益率均有所下降，净基差为负，IRR水平偏高。

主要观点

• 现券市场：供强需弱特征持续，但预计未来格局将有所改变。
• 资金面：央行净回笼6亿元，市场流动性保持紧平衡。
• 交易策略：
  • 短多长空：短线T、TL合约可逢低买入，中长线可逢高套保。
  • 持仓变化：T、TL合约持仓增加，TF、TS合约持仓减少，显示长端多头力量增强，押注未来政策利率进一步下行。

关键信息

• 隐含利率变化：
  • 二债隐含利率1.379，较前日下跌2.66bps
  • 五债隐含利率1.494，较前日下跌1.2bps
  • 十债隐含利率1.652，较前日上涨2.97bps
  • 三十债隐含利率1.977，较前日下跌0.24bps
• CTD券表现：
  • 2年期CTD券收益率变动-2bps，净基差-0.09
  • 5年期CTD券收益率变动-1.5bps，净基差-0.091
  • 10年期CTD券收益率变动-0.85bps，净基差-0.097
  • 30年期CTD券收益率变动-0.75bps，净基差-0.002

三、资金利率市场变化

核心内容

短端资金利率保持稳定，SHIBOR隔夜和DR001均为1.41%，SHIBOR一周和DR007分别为1.54%和1.55%。

关键信息

• SHIBOR隔夜：1.41%（与昨日持平）
• DR001：1.41%（与昨日持平）
• SHIBOR一周：1.54%（较昨日上涨0.02%）
• DR007：1.55%（与昨日持平）

四、经济数据与市场展望

核心内容

高频数据显示，5月进出口和社会活动景气度下滑，而地产景气度上升。

主要观点

• 中观数据跟踪：景气度变动按评分（-2到+2）进行，正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱。
• 市场展望：未来可能迎来政策利率下行，国债期货长端合约配置价值提升。

五、分析师简介

于虎山

• 职位：招商期货投资咨询部负责人
• 资质：FRM，期货从业资格（F0272480），投资咨询资格（Z0002746）
• 经验：13年期货从业经验
• 研究领域：股指期货、期权、量化交易
• 荣誉：2021年“最佳期权分析师”

徐世伟

• 职位：招商期货金融组主管
• 资质：FRM，期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）
• 经验：10年以上期货及衍生品投资研究经历
• 研究领域：金融衍生品、利率相关品种
• 荣誉：第十五届最佳期权分析师，中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖

六、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 招商期货不对报告内容引发的直接或间接损失承担责任。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。