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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对当前主要商品期货市场进行了综合分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等多个板块。报告指出，整体市场仍面临较大的供需不确定性，政策与成本因素对价格走势影响显著，操作建议偏向观望或逢低布局。

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黄金市场

主要观点

• 美联储议息会议：如期缩减购债，但鲍威尔表态偏鸽，打消了市场对短期加息的预期。
• 市场反应：原油价格下跌缓解通胀预期，但贵金属价格在鲍威尔讲话后重新反弹。
• 核心影响因素：供给瓶颈短期内难以缓解，汽车芯片短缺与美国港口拥堵问题持续；能源价格虽回落，但年初涨幅较大，仍对工业产成品价格形成支撑。
• 操作建议：维持偏多观点，建议逢低做多。

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基本金属

铜

• 基本面：国内供需双弱，但低库存支撑现货升水。
• 消息面：taper落地，动力煤与石油价格回落带动金属下行。
• 操作建议：短期可能反弹，但中期仍建议逢高抛空。

铝

• 基本面：供需双弱，成本和供给逻辑已充分交易。
• 市场表现：铝价跟随动力煤波动，taper落地可能带来小幅反弹。
• 操作建议：中期保持逢高抛空思路。

锌

• 供给端：秘鲁Antamina矿受抗议影响，国内因限电导致矿端紧张。
• 需求端：海外车市销量不佳，镀锌产能受限，影响消费。
• 操作建议：国内供需双弱，建议暂观望。

镍

• 基本面：短期供需偏紧，但硫酸镍景气度下降，镍铁供给增加。
• 操作建议：中长期逢高沽空，短期跟随能源价格下跌。

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黑色产业

不锈钢

• 基本面：弱需求主导，消费类受抑制。
• 操作建议：中长期有下跌空间，但短期面临成本和基差的阻力。

锰硅

• 消息面：煤炭价格波动影响市场情绪，合金价格低开高走。
• 操作建议：观望或正套参与，关注焦炭调降空间。

焦煤

• 基本面：供煤高位，但存在阶段性库存见顶可能。
• 操作建议：不建议操作，存在较大政治风险。

焦炭

• 基本面：供需宽松，但基差过大，存在估值修复空间。
• 操作建议：维持多焦炭空焦煤建议，可适当替代焦煤空单。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：美豆供需预期宽松，大周期向下。
• 国内端：现货去库存，基差走弱。
• 操作建议：单边跟随国际市场，关注USDA报告。

油脂

• 基本面：马棕库存不高，产量见顶，国内库存低位。
• 操作建议：震荡偏多格局，关注马来产量恢复。

生猪

• 市场现状：猪价超跌反弹至成本线附近，但存栏增长导致供过于求。
• 操作建议：预计11月现货价弱势运行，春节前集中出栏，价格不容乐观。

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能源化工

尿素

• 基本面：煤炭企稳带动反弹，供应端减量值得关注。
• 操作建议：建议布局1-5正套头寸，关注煤炭价格变动。

甲醇

• 基本面：成本端企稳，但供应端受能耗双控和原料紧张影响。
• 操作建议：观望或布局1-5正套头寸，关注供应减量和下游需求。

沥青

• 基本面：开工率和库存持续下降，但旺季将结束，价格易跌难涨。
• 操作建议：关注11月中旬开始的累库通道，价格或持续承压。

燃料油

• 基本面：低硫-高硫价差高位，但需求端承压。
• 操作建议：1000元/吨以上可关注FU-LU策略。

LLDPE & PP

• 基本面：短期震荡偏弱，中期扩产周期成本下移。
• 操作建议：远端空单持有或逢高做空，关注新装置投产和下游订单。

苯乙烯

• 基本面：港口库存累库，但低于预期，非一体化利润亏损加大。
• 操作建议：短期宽幅震荡，中期关注新增产能，操作建议买纯苯空苯乙烯。

原油

• 基本面：库存超预期增加，伊朗重启核谈判利空压制。
• 操作建议：短期不建议操作，关注欧佩克会议结果。

纸浆

• 基本面：下游需求低迷，但价格低位运行，补库需求支撑反弹。
• 操作建议：建议前期空单获利了结后暂时观望。

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招商期货研究团队

• 成员名单：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 适用对象：仅限风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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