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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货品种进行了分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块，主要围绕供需关系、价格走势、市场情绪及政策影响等方面展开。整体观点偏向中性偏空，部分品种仍维持偏多或逢高做空策略。

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黄金市场

主要观点

• 非农数据：美国10月新增非农就业人口53.1万，高于预期，且前两个月数据上修，显示就业市场改善。
• 薪资上涨：平均时薪环比增长0.4%，同比上涨4.9%，反映通胀压力。
• 美联储态度：明确表示不立即加息，通胀成为当前主要交易点。
• 供需分析：供给瓶颈短期难以缓解，能源价格仍处高位，叠加通胀持续性预期，金价仍有支撑。
• 操作建议：维持偏多观点，建议逢低做多。

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基本金属

铜

• 价格走势：铜价小幅反弹，但成交偏弱。
• 供需格局：库存处于低位，但需求端不乐观，淡季临近。
• 操作建议：预期铜价震荡偏弱，短期观望，中期逢高抛空。

铝

• 价格走势：铝价小幅反弹。
• 供需分析：供需双弱，近端偏弱，中期面临淡季累库预期。
• 操作建议：维持中期逢高抛空思路。

镍

• 基本面：供需趋松，但受磷酸铁锂挤压，硫酸镍景气度受抑制。
• 成本支撑：镍铁供给增量大，矿端让利预期增强，成本支撑逻辑松动。
• 操作建议：中长期以逢高沽空思路对待。

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黑色产业

不锈钢

• 价格走势：供给端有所放松，但需求偏弱，期价回落。
• 基本面：四季度化工设备制造走差，消费类受抑制，进出口无明显利好。
• 操作建议：短期面临成本和基差的抵抗，中长期下方空间较大，但需警惕供给端变化。

锰硅

• 价格走势：延续空利润探底。
• 基本面：长流程钢厂开工下降，合金供给回升，供需劈叉恶化，成本负反馈。
• 操作建议：减产前以反弹偏空为主。

焦煤

• 价格走势：震荡偏弱。
• 基本面：滞港澳煤通关缓解供需紧张，焦炭面临亏损减产。
• 操作建议：维持多焦炭空焦煤策略，成材反弹后可转移部分空单至成材。

焦炭

• 价格走势：震荡。
• 基本面：钢厂第二轮提降，铁水维持低位，焦炭需减产至3700万吨/月以下。
• 操作建议：维持多焦炭空焦煤建议，关注成材反弹。

动力煤

• 价格走势：震荡弱势。
• 基本面：发改委数据表明日产量接近1200万吨，供煤高位，库存增加。
• 操作建议：不建议参与，存在较大政治风险。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：CBOT大豆驱动偏弱，美豆库存预期上升，大周期向下。
• 国内端：现货去库存，价格跟随国际市场下行。
• 操作建议：短期观望，关注出口和南美播种情况。

油脂

• 国际端：马棕产量季节性见顶，库存不高，市场交易高位震荡。
• 国内端：油脂库存低位，单边跟随国际市场。
• 操作建议：关注报告预期差，短期震荡为主。

生猪

• 价格走势：现货价回升至成本线附近，北方调运受阻。
• 基本面：大肥供需错配缓解，但存栏增长导致供过于求。
• 操作建议：近强远弱格局不变，节前观望，节后可能回调。

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能源化工

尿素

• 供需分析：下游需求偏弱，库存累积，供应端受限。
• 操作建议：关注年末供应减量，市场或震荡筑底，建议布局1-5正套或观望。

原油

• 市场动态：美国关注油价，欧佩克月增40万桶，伊朗核谈判进展是关键。
• 操作建议：短期震荡，关注供应端变化。

甲醇

• 供需分析：供应端受能耗双控及原料紧张压制，需求端MTO利润修复带来复苏预期。
• 操作建议：关注供应减量和需求改善，建议观望或布局1-5正套。

沥青

• 价格走势：山东市场成交价下调，需求疲软。
• 操作建议：短期稳中偏弱，预计维持弱势。

燃料油

• 供需分析：低硫需求稳固，高硫受季节性需求下滑压制。
• 操作建议：关注低硫-高硫价差，1000元以上可考虑FU-LU策略。

LLDPE & PP

• 价格走势：现货价格小幅调整，成交尚可。
• 基本面：库存处于正常水平，短期震荡偏强。
• 操作建议：中期关注扩产周期及成本下移，建议远端空单持有或逢高做空。

苯乙烯

• 价格走势：现货价格震荡，进口窗口关闭。
• 基本面：新装置投产供应增加，非一体化利润亏损，但下游需求改善。
• 操作建议：短期宽幅震荡，中期关注新增产能，建议前期空单获利了结后观望。

纸浆

• 基本面：终端需求一般，但价格低位运行，估值偏低。
• 操作建议：前期空单可逢低获利了结，关注需求端通胀及供应端变化。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

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