20210418-西部证券-行业配置之景气度跟踪（第28期）_静待需求增量与资本扩张带来的景气全面扩散_29页_1mb

行业配置之景气度跟踪（第28期）总结

核心结论

• 上游周期：整体景气度回升，煤炭/钢铁>交运/有色/化工。
• 中游制造：工程机械/建材/电气设备维持较高景气度。
• 下游消费：新能源车/免税/造纸维持高景气，影视传媒/航空/农林牧渔分化。
• TMT：半导体/面板>智能手机。
• 大金融：银行>券商。

随着国内经济扩张逻辑逐步显现，企业生产与投资动力增强，预计各行业景气度将在纵向与横向维度进一步扩散。居民就业与薪资改善将推动新一轮需求增长，3月中长期贷款增长38%，各部门产能利用率处于较高水平。

上游周期

化工

• 主要资源品价格涨跌互现，新能源车与可降解塑料相关品种价格高位持稳。
• 钛白粉价格持续上涨，聚合MDI止跌回升，氨纶价格震荡，六氟磷酸锂、磷酸铁锂维持高位。
• 可降解塑料需求受禁塑令推动，进口量及均价同比大幅增长，未来有望实现量价齐升。

煤炭

• 供需紧平衡下，煤炭景气度持续回温，煤价中枢有望上移。
• 动力煤价格接近历史新高，短期供应紧张局面有望缓解，中长期受碳中和政策影响，产能平稳。

有色

• 工业金属价格普涨，重点关注铜、铝。
• 铜价受海外供应扰动影响，但中长期受新能源与基建需求支撑。
• 铝价受碳达峰政策影响，产能受限，需求进入旺季，库存去化加快。
• 钴价维持高位，库存低位，需求持续旺盛。

钢铁

• 铁矿石原料短期上涨，钢铁成品高位小幅震荡。
• 热卷库存持续去化，需求稳健，供给收缩，叠加海外需求增量，钢铁景气度将上行。

交运

• 上海集装箱运价指数大幅回升，出口景气度有望改善。
• 快递行业景气度提升，受益于消费能力增强与“快递进农村”政策。
• 航空客运需求在五一、暑期将集中释放，但2月同比仍大幅下降。

中游制造

工程机械

• 产销两旺，外需加持。
• 挖掘机产量与销量均实现大幅增长，环保政策推动存量更新换代。

电气设备

• 太阳能电池产量增速回升，光伏行业价格指数持续上行。
• 全球零碳承诺与传统能源转型为光伏行业提供长期支撑。

建材

• 玻璃、水泥景气度持续回升，受益于地产新开工向好与环保政策。
• 玻璃价格指数回升，水泥价格稳中有升，供需格局改善。

下游消费

新能源车

• 产销两旺，3月产量与销量同比大幅增长。
• 充电桩数量持续增加，未来十年存在6300万缺口，充电桩市场前景广阔。

影视传媒

• 清明小长假后消费走淡，五一档有望带动影视回暖。
• 多部影片定档五一，市场预期回暖。

休闲服务

• 海南自贸港发展支撑离岛免税高景气度，首届消博会带来新增量。
• 1月免税销售额与购物人数同比显著增长，消博会将刺激进一步增长。

造纸

• 纸浆、白卡纸价格持续上涨，受新限塑令推动需求增长。
• 2月工业增加值同比大幅增长，白卡纸与双胶纸价格高位运行。

农林牧渔

• 生猪市场供强需弱，猪价中枢下行。
• 供给端恐慌性出栏，需求端进入淡季，价格持续承压。

TMT

半导体

• 芯片短缺叠加各场景需求放量，景气度量价齐升。
• 国产替代趋势明显，华为进军汽车芯片市场，改善行业供需格局。

面板

• 驱动芯片紧缺叠加消费复苏，维持高景气度。
• 2月面板出货量翻倍增长，液晶电视与显示器面板价格同比大幅上涨。

智能手机

• 5G手机销量预计持续提升，带动景气度回暖。
• 5G手机出货量占智能手机比重达70.6%，市场占比提升。

大金融

券商

• 短期投资者观望情绪浓厚，两融余额与沪深成交额小幅下降。
• 长期看，房贷监管趋严可能带来增量资金，二级市场生态改善利好券商业绩。

银行

• 3月中长期贷款增长38%，显示企业投资意愿较强。
• M1、M2增速环比下降，但贷款结构持续改善，中长期贷款增长显著。
• 十年期国债收益率中枢下行，短期利率仍有下行空间。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 海外疫情反复
• 经济上行不及预期