煤炭行业2017年报前瞻：业绩大幅改善，估值修复可期-20180204-安信证券-17页

2017年煤炭行业总结

核心内容

2017年煤炭行业整体表现良好，供需关系趋于平衡，价格中枢抬升，公司业绩显著改善，估值处于低位。尽管存在政策限制，进口煤仍保持增长。同时，行业面临宏观经济低迷和煤价大幅下跌等风险。

主要观点

• 供给端：2017年原煤产量为34.45亿吨，增速为3.20%，月度产量维持在2.9-3.0亿吨之间，四季度出现负增长，主要因新矿投产有限。
• 需求端：火电、钢铁、水泥等主要行业需求持续增长，尽管受到采暖季限产等阶段性因素影响，但整体保持增长态势。
• 进口情况：尽管政策限制，2017年进口煤仍增长5.23%，其中炼焦煤和其他煤种进口明显增加，无烟煤进口减少。

关键信息

1. 市场供需表现

• 原煤产量：2017年原煤产量34.45亿吨，增速3.20%，符合预期。
• 月度产量：全年每月产量维持在2.9-3.0亿吨，增速前高后低，四季度出现负增长。
• 供给变化：动力煤和炼焦煤在2016年供应量减少，2017年微幅回升。
• 需求变化：
  • 火电：累计产量46115亿千瓦时，同比增4.60%。
  • 钢铁：生铁产量65614.30万吨，同比增1.80%；粗钢产量76480万吨，同比增5.70%。
  • 水泥：产量略微收缩，累计23.16亿吨，同比降0.2%。

2. 煤价走势

• 价格中枢：2017年三大煤种均价均上涨，其中炼焦煤涨幅最大，全年均价1555元/吨，同比增60%；动力煤均价638元/吨，同比增34%；无烟煤均价1005元/吨，同比增20%。
• 季节性波动：动力煤呈现高位季节性波动，三季度出现淡季不淡；炼焦煤走势鲜明季节性，四季度价格未显著下降。
• 库存情况：动力煤港口库存与价格背离，电厂未集中补库，导致价格波动缓冲减弱；焦煤库存下降，钢厂和焦化厂库存均衡。

3. 公司业绩前瞻

• 业绩增长：2017年煤炭行业整体业绩改善，部分公司涨幅超过200%，如陕西煤业、兖州煤业等。
• 估值情况：
  • 以2017年业绩预测值为基准，PE低于10倍的公司有2家：露天煤业、恒源煤电。
  • 以2018年归母净利预测值为基准，PE低于10倍的公司有8家：靖远煤电、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业、兰花科创、平煤股份、*ST平能、雷鸣科化（重组）。
• 公司分拆业绩：各公司分季度业绩有所波动，但整体呈现增长趋势。

4. 行业观点

• 炼焦煤：供暖季结束后，钢厂复产和建筑工地开工将提振需求，预计3月价格有望上涨，价格高点可能达到2000元/吨。
• 动力煤：具备准公共事业属性，估值修复可期，建议关注陕西煤业、中国神华、兖州煤业等公司。

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响煤炭需求。
• 煤价大幅下跌：可能对行业利润造成压力。

推荐标的

• 炼焦煤：潞安环能、雷鸣科化、山西焦化、平煤股份、西山煤电、恒源煤电。
• 动力煤：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。

估值与盈利预测

图表目录

• 图1：2011-2017年原煤产量及增速（累计值）
• 图2：2011-2017年原煤产量及增速（当月值）
• 图3：2015-2017年动力煤和炼焦煤供应量
• 图4：2011-2017年火电产量及增速（累计值）
• 图5：2011-2017年火电产量及增速（当月值）
• 图6：2011-2017年生铁产量及增速（累计值）
• 图7：2011-2017年生铁产量及增速（当月值）
• 图8：2011-2017年粗钢产量及增速（累计值）
• 图9：2011-2017年粗钢产量及增速（当月值）
• 图10：2011-2017年水泥产量及增速（累计值）
• 图11：2011-2017年水泥产量及增速（当月值）
• 图12：2015-2017动力煤消费量分拆
• 图13：2011-2017年煤炭进口增长率及煤种分拆
• 图14：2017年各煤种价格走势
• 图15：2013-2017年各煤种价格中枢走势
• 图16：秦港5500大卡动力煤价格及场存量
• 图17：沿海六大电厂日耗量及可用天数
• 图18：晋陕蒙地区动力煤价走势
• 图19：钢厂利润与焦煤价格
• 图20：焦煤全社会库存分拆
• 图21：海内外焦煤价格比较

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