20251117-华安证券-拓普集团-601689.SH-Q3营收环比改善_机器人产品线不断拓展_4页_385kb

拓普集团（601689）报告总结

公司业绩
2024年前三季度营收209.28亿元（同比+8.14%），归母净利润19.67亿元（同比-11.97%），Q3单季度营收79.94亿元（环比+11.53%），但净利润环比下降7.93%，主要因毛利率下滑至18.64%（同比-2.23pct，环比-0.63pct），由固定资产折旧和高研发投入驱动。费用率变化：销售费用率同比-0.27pct，管理费用率同比+0.34pct，财务费用率环比+0.72pct。

产品与发展战略
公司推进“汽车+机器人”双轮驱动：

• 机器人业务加速，成立独立事业部，产品从执行器扩展至灵巧手电机等，向核心客户送样，拓展国内客户。
• 汽车主业客户多元化，完成对芜湖长鹏收购，深化与新能源车企合作（如华为-赛力斯、小米等），空气悬架系统产能提升至150万台套。
• 新增长点：液冷业务扩展至服务器和储能领域，已获15亿元订单，对接华为等客户。
  平台化战略助力新业务，推动空气悬架、机器人执行器成为新成长引擎。

投资建议
维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为28.30亿、33.88亿、41.60亿，对应PE从38倍降至25倍。公司作为tier 0.5供应商，受益于新能源汽车趋势，竞争力提升。

风险提示
下游客户销量不及预期、机器人新业务拓展缓慢、海外业务盈利压力。