> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 拓普集团（601689）2026年一季度点评报告总结 ## 核心内容概览 拓普集团于2026年5月7日发布了2025年报及2026年一季报。2026年一季度，公司实现收入66.3亿元，同比增长15%；归母净利润5.5亿元，同比下降2.4%。2025全年，公司收入达296亿元，同比增长11%；归母净利润27.8亿元，同比下降7.4%。 ## 主要观点 ### 1. 人形机器人业务进展迅速 - **行业前景**：人形机器人量产即将爆发，核心零部件需求增长迅速。 - **公司优势**：拓普集团具备电机自研能力、精密机械加工能力及整合电机、减速机构、控制器的经验，有望在行业竞争中脱颖而出。 - **产品矩阵拓展**：公司已从直线执行器扩展至旋转执行器、灵巧手电机、机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等领域，加速构建全面的机器人产品平台。 ### 2. 主业持续发展，产品平台化战略推进 - **内饰功能件**：2025年收入96.7亿元，同比增长15%；高附加值智能表面与健康座舱系统项目陆续量产。 - **底盘系统**：2025年收入87.2亿元，同比增长6.3%；锻铝球铰控制臂产品受到新能车客户广泛认可，已为赛力斯、小米、小鹏、比亚迪、宝马等提供配套。 - **汽车电子**：2025年收入27.7亿元，同比增长52%；智能刹车系统（IBS）进展显著，多个项目开始量产；RBS（冗余制动系统）预计2027年量产；全球首款车规级制氧机已实现全球首发并投入量产。 ### 3. 液冷业务拓展，打开新增长空间 - **热管理业务**：2025年热管理产品收入20.9亿元，同比减少2.3%；但公司已实现热管理系统2.0版本模块核心子部件全栈自研。 - **液冷应用**：公司已对接A客户、NVIDIA、META等企业，取得首批订单15亿元，涉及服务器、储能、机器人等液冷领域。 ### 4. 国际化战略加速推进 - **墨西哥**：一期工厂已投产。 - **波兰**：二期工厂正在筹建中。 - **泰国**：基地于2026年上半年建成投产。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | PE 倍数 | |--------|--------------|------------|--------------------|------------|--------| | 2026E | 350 | 18% | 34.0 | 22% | 36 | | 2027E | 421 | 20% | 40.3 | 19% | 30 | | 2028E | 504 | 20% | 49.0 | 21% | 25 | ### 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 29581 | 35013 | 42096 | 50411 | | 归母净利润 | 2779 | 3395 | 4030 | 4884 | | 每股收益（元） | 1.60 | 1.95 | 2.32 | 2.81 | | P/E | 44 | 36 | 30 | 25 | | ROE（加权） | 13% | 13% | 14% | 15% | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 19% | 20% | 20% | 20% | | 净利率 | 9% | 10% | 10% | 10% | | ROE | 13% | 13% | 14% | 15% | | ROIC | 10% | 12% | 12% | 13% | | 资产负债率 | 45% | 45% | 45% | 46% | | 净负债比率 | 24% | 16% | 16% | 14% | | 流动比率 | 1.26 | 1.42 | 1.47 | 1.52 | | 速动比率 | 1.00 | 1.12 | 1.16 | 1.21 | | 总资产周转率 | 0.73 | 0.76 | 0.82 | 0.87 | | 应收账款周转率 | 4.30 | 4.38 | 4.43 | 4.42 | | 应付账款周转率 | 3.50 | 3.41 | 3.47 | 3.49 | ## 投资评级 - **股票投资评级**：买入（维持） - **投资评级标准**：预计未来6个月内，公司股价将跑赢沪深300指数20%以上。 ## 风险提示 1. 海外贸易摩擦风险 2. 汇率扰动风险 ## 结论 拓普集团在2025年实现稳步增长，收入和利润均有所提升。公司正积极拓展人形机器人、汽车电子及液冷等新兴业务，同时加快国际化布局。财务预测显示，公司未来三年收入与利润均将保持较高增速，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。投资建议为“买入”，但需注意海外贸易及汇率等潜在风险。