> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 拓普集团 (601689.SH) 总结 ## 核心内容 拓普集团是一家专注于汽车零部件制造的企业，主要业务涵盖内饰、底盘系统、减震器、汽车电子、热管理及机器人执行器等领域。2026年3月26日，公司A股股价为57.80元，目标价为69元，当前市盈率（PE）为32倍。公司主要股东为迈科国际控股（香港）有限公司，持股比例达57.88%。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年全年实现营收295.8亿元，同比增长11.2%；归母净利润为27.8亿元，同比下降7.4%；扣非后归母净利润为26.1亿元，同比下降4.3%。2025年第四季度营收同比增长19.4%，归母净利润同比增长6.0%，扣非后归母净利润同比增长12.7%，显示经营状况有所改善。 - **业务结构**：内饰业务收入占比最高，达33.7%；底盘系统业务占比29.6%；汽车电子业务增长最快，同比增长52.1%；机器人执行器业务虽占比较小，但增长稳定。 - **盈利能力**：2025年全年毛利率为19.4%，同比下降1.4个百分点，主因墨西哥工厂投产初期亏损；但第四季度毛利率回升至20.0%，同比和环比分别提升0.2和1.3个百分点。 - **费用控制**：2025年全年期间费用率为9.0%，同比增加0.4个百分点，主要由于研发投入增加；第四季度期间费用率略有下降，为8.7%。 - **投资建议**：基于公司海外业务拓展和机器人新业务增长预期，给予“买进”评级，目标价69元，对应潜在上涨空间约19%。 ## 关键信息 ### 产品组合 - 内饰：33.7% - 底盘系统：29.6% - 减震器：14.2% - 汽车电子：9.7% - 热管理：7.3% - 电驱系统：0.1% - 机器人执行器：0.1% ### 机构投资者占比 - 基金：13.9% - 一般法人：68.7% ### 盈利预测 | 年份 | 净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元） | 市盈率（PE） | |--------|----------------|------------|----------|-------------| | 2024 | 30.01 | +39.52% | 1.79 | 32.29 | | 2025 | 27.79 | -7.38% | 1.61 | 35.90 | | 2026F | 31.80 | +14.44% | 1.83 | 31.58 | | 2027F | 39.06 | +22.84% | 2.25 | 25.71 | | 2028F | 50.35 | +28.88% | 2.90 | 19.95 | ### 股利与股息率 | 年份 | DPS（元） | 股息率（%） | |--------|----------|------------| | 2024 | 0.519 | 0.90 | | 2025 | 0.519 | 0.90 | | 2026F | 0.60 | 1.04 | | 2027F | 0.74 | 1.28 | | 2028F | 0.96 | 1.65 | ## 投资建议 公司正加速海外产能布局，包括墨西哥一期、泰国基地及波兰工厂等项目，预计将在2026年上半年陆续投产。同时，公司积极拓展机器人执行器等新业务，已获得首批15亿元订单，未来有望持续贡献收入。基于2026-2028年的盈利预测和当前估值，给予“买进”投资建议。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 人形机器人落地不及预期 - 汽车销量下滑 ## 附表摘要 ### 合并损益表 - 营业收入持续增长，2025年达295.8亿元 - 营业利润稳步提升，2025年为3161亿元 - 归属于母公司所有者的净利润在2026年预计增长14.44% ### 合并资产负债表 - 资产规模持续扩大，2025年资产总计为43935亿元 - 负债和股东权益总计保持增长，2025年为43935亿元 - 股东权益稳步上升，2025年为24098亿元 ### 合并现金流量表 - 经营活动现金流净额保持稳定增长 - 投资活动现金流净额为负，主要用于新项目投资 - 筹资活动现金流净额波动，但整体维持正向趋势