20260214-东吴证券-拓普集团-601689.SH-2025年经营业绩预告点评_2025年收入同比增长_机器人+车+液冷_协同发展未来可期_3页_436kb

拓普集团（601689）2025年经营业绩预告总结

核心内容概述

拓普集团于2025年发布经营业绩预告，预计全年实现营收287.50~303.50亿元，同比增长8.08%~14.10%。然而，归母净利润预计为26.00~29.00亿元，同比下降3.35%~13.35%。尽管收入增长，但利润未达预期，主要受原材料价格上涨及海外产能折旧摊销影响。公司维持“买入”评级，认为其“机器人+车+液冷”协同发展模式将带来长期增长动力。

主要观点

• 收入增长稳定：公司受益于Tier0.5级合作模式和九大系列产品布局，收入规模持续扩大，显示其平台型企业的优势。
• 利润承压：由于原材料成本上升，毛利率有所下滑，同时海外产能折旧摊销对利润形成压力，导致2025年净利润增长不及预期。
• Q4表现分化：2025年第四季度营收预计同比增长7.91%~29.99%，但环比变动较大，归母净利润变动亦存在较大波动，部分客户销量下滑影响业绩表现。
• 客户表现：美国A客户销量下滑，吉利汽车、比亚迪、赛力斯新能源和理想汽车销量则呈现不同程度的增长，显示客户结构存在差异。
• 国际化战略推进：公司拟发行H股并在港股上市，以加快国际化进程，完善海外产能布局。
• 热管理业务拓展：公司已获得15亿元热管理订单，涵盖液冷、储能、机器人等领域，并获得宝马X1全球车型及N-Car新能源平台的产品定点，显示出在国际市场上的竞争力提升。
• 盈利预测调整：考虑到2026年车市需求不及预期，分析师下调了2026-2027年的归母净利润预期，但依然看好公司未来增长潜力。
• 估值与评级：当前市值对应2025-2027年PE为44/37/29倍，分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长动力。

关键信息

财务预测

估值指标

现金流与资本结构

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，尤其是“机器人+车+液冷”协同发展战略。
• 风险提示：终端需求不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动。

总结

拓普集团在2025年预计实现收入增长，但利润未达预期，主要受原材料价格上涨及海外产能折旧影响。公司Q4业绩表现分化，部分大客户销量下滑，但吉利、比亚迪、赛力斯新能源等客户表现较好。公司正推进国际化战略，拟发行H股并在港股上市。热管理业务获得15亿元订单，同时获得宝马等国际大客户的定点，显示公司在新能源和智能制造领域的竞争力提升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，但需关注市场需求、产能建设和原材料价格波动等风险。