20231101-东海证券-拓普集团-601689.SH-公司简评报告_营收增长稳健_布局运动执行器开拓机器人广阔市场_3页_346kb

拓普集团（601689）投资分析总结

核心业绩亮点

• 前三季度业绩稳健增长： 公司Q1-Q3实现营收14152亿元，同比增长27%；归母净利润1597亿元，同比增长32%；扣非净利润1501亿元，同比增长28%。
• Q3业绩承压： Q3单季营收4991亿元，同比增长16%；但归母净利润同比持平，扣非净利润同比下降3%，毛利率环比下滑明显，财务费用率大幅上升为主要影响因素。
• 业务结构持续优化： 底盘系统业务实现40%高速增长，内饰功能件和热管理系统业务也保持稳步或较快增长，尽管汽车电子业务有所萎缩。

业务结构分析

• 三大主力业务：
  • 减震器：Q3持平，占比较低。
  • 内饰功能件：Q3增长10%。
  • 底盘系统：Q3增长40%，成为主要增长引擎。
• 客户结构多元： 吉利（含极氪）、比亚迪、A客户为主要增长推动力，海外RIVIAN、LUCID、FORD及GM、FCA等客户布局亦在快速拓展。
• 产品矩阵完善： 涉及减震系统、内外饰、底盘、热管理、智能转向、空气悬架等八大系列，技术积累深厚。

战略布局

• 机器人业务布局加速： 公司拆分设立机器人事业部，从减速器、电机等技术积累切入机器人运动执行器，单机价值可达数万元，切入人形机器人新蓝海市场。

投资建议与估值

• 盈利预测调整： 鉴于市场情况，2023-2025年归母净利润预测相应调整为2184亿、3179亿、4454亿元。
• 估值调整： 相应调整估值为33X PE（2023E）、22X PE（2024E）、16X PE（2025E）。
• 维持“买入”评级： 基于其在电动化、智能化趋势下的竞争优势，维持“相比沪深300指数看多15%以上”的评级，对应目标股价维持。

投资风险

包括但不限于：下游客户汽车销量不达预期；机器人等新业务的发展进度及盈利能力落后于预期。