20180814-中泰证券-温氏股份-300498.SZ-公司点评_黄鸡净利润大幅提升_生猪出栏量稳步增长_3页_541kb

温氏股份（300498.SZ）投资分析总结

核心内容

温氏股份是一家以畜禽养殖为主的企业，其黄鸡业务在2018年实现净利润大幅增长，而生猪业务则因价格下跌导致亏损。公司整体业务规模持续扩大，同时在多个相关领域如生鲜零售、乳业、动保及农牧装备等进行拓展。分析师陈奇和陈露维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

主要观点

• 黄鸡业务表现亮眼：2018年上半年黄鸡销售量达3.36亿只，销售均价13.41元/公斤，单只盈利约3.87元，合计贡献利润约12-13亿元。黄鸡市场景气度提升，公司盈利大幅增加。
• 生猪业务承压：尽管生猪出栏量稳步增长（上半年销售1035.64万头，同比增加15.4%），但受猪价下跌影响，头均亏损约40元，生猪养殖亏损约4-4.5亿元。
• 公司盈利预测：预计2018-2020年公司净利润分别为35.8亿元、23.2亿元、88.6亿元，体现出未来盈利的显著增长潜力。
• 股价与市场对比：当前股价为22.58元，公司市值约120亿元，流通市值约80.7亿元。分析师认为公司股价具备上涨空间，预期未来6~12个月内涨幅将超过基准指数15%以上。
• 业务多元化发展：公司不仅在养殖领域扩张，还积极拓展下游食品零售端业务及乳业、动保、农牧装备等产业，提升整体盈利能力和市场竞争力。
• 长期持有建议：分析师看好公司未来三年的持续扩张能力、养殖成本优势及产业一体化发展，认为其具备长期持有价值。

关键信息

公司财务数据（单位：亿元）

投资预测与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 股价目标：预期未来6~12个月内涨幅将超过基准指数15%以上
• 盈利预测：2018年净利润35.8亿元，2019年23.2亿元，2020年88.6亿元
• 出栏量预测：2018年生猪出栏量预计为2200万头，2019年2700万头，2020年3200万头

风险提示

• 大规模疫病或公共卫生安全事件风险
• 原料价格大幅波动
• 猪价短期大幅下跌

未来展望

公司预计在2018年下半年猪价企稳回升，叠加出栏量增长，生猪养殖业务有望扭亏为盈。黄鸡市场景气度预计继续维持，肉鸡板块盈利有望进一步提升。整体来看，公司具备持续扩张能力、成本控制优势及产业一体化发展水平，未来三年盈利增长显著，值得长期持有。

附录：财务指标分析

• 毛利率：2016年28.2%，2017年20.1%，2018E 12.8%，2019E 10.3%，2020E 18.3%
• 营业利润率：2016年21.1%，2017年13.0%，2018E 6.9%，2019E 4.1%，2020E 11.8%
• 净利润率：2016年19.9%，2017年12.1%，2018E 6.3%，2019E 3.7%，2020E 11.1%
• 资产负债率：2016年24.3%，2017年32.0%，2018E 31.2%，2019E 38.9%，2020E 31.8%
• 流动比率：2016年1.88，2017年1.63，2018E 1.38，2019E 1.52，2020E 1.53
• 速动比率：2016年0.80，2017年0.69，2018E 0.61，2019E 0.69，2020E 0.70
• ROIC：2016年66.8%，2017年31.9%，2018E 13.9%，2019E 8.6%，2020E 26.1%

分析师信息

• 陈奇
  执业证书编号：S0740514070005
  电话：021-20315189
  Email: chenqi@r.qlzq.com.cn

• 陈露
  执业证书编号：S0740518040001
  电话：010-59013787
  Email: chenlu@r.qlzq.com.cn