20250903-浙商证券-阿里巴巴-W-09988.HK-阿里巴巴FY26Q1业绩点评报告_电商业务确定性边际改善_AI驱动云业务成长_4页_459kb

阿里巴巴-W FY26Q1业绩总结分析

阿里巴巴-W在2025年第三季度（FY26Q1）的业绩报告显示，公司保持买入评级，重点关注电商业务和云业务的增长潜力。报告核心亮点包括云业务收入增速超出市场预期，以及AI驱动下的云需求爆发行。电商业务虽面临即时零售投入亏损，但整体确定性改善。

在云业务方面，Q1季度智能云收入同比增长26%至333.98亿元，高于彭博一致预期4.86%，经调整EBITA利润率为8.8%，利润29.54亿元，略高于预期。AI相关收入在过去8个季度实现三位数增长，这得益于AI产业初期渗透，预计未来两个季度云业务增速将进一步提升。尽管利润率受规模效应和前期研发投入影响，但长期竞争力可能推动利润率改善，预计短期维持高个位数EBITA利润率，长期看好阿里云的全栈能力和市场份额。

电商业务Q1收入达1185.77亿元，同比增长9%。客户管理收入增长10%，主要由货币化率提升带动，预计通过全站推等产品优化，未来货币化率将继续提高。即时零售收入增长12%，订单量超6000万，订单准时率达96%，表明公司战略投入有效，布局即时零售市场，预计未来三年形成万亿GMV增量空间。尽管Q3投入亏损可能扩大，但Q4将边际趋缓。

报告调整了盈利预测，预计2026-2028年收入年增速为7.5%至9.7%，经调整净利润增速从-6.8%转正，超高速增长。采用分布估值法，给予FY2026年15倍PE和云业务5倍PS，目标股价170.66港币，维持买入建议。

风险因素包括即时零售价格战加剧、宏观经济和政策风险，可能影响增长轨迹。

总结而言，公司短期聚焦云业务超速增长和电商业务转换，长期布局AI和即时零售，虽有短期投入挑战，但整体前景积极。