> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阿里巴巴 1QFY27 业绩总结 ## 核心内容概述 阿里巴巴在2026年8月20日发布了1QFY27季度业绩报告，整体表现呈现增长与调整并存的特点。尽管营收同比增长9%，但经调整EBITA和归母净利润均出现下滑，反映出公司在AI领域加大投入带来的短期影响。同时，云业务保持强劲增长势头，利润率显著提升，显示出AI云与算力服务的长期价值。 ## 主要观点 - **云业务加速增长**：AI云与算力服务收入达到484.37亿元，同比增长45%，为22个季度以来最高增速。预计2QFY27增速有望进一步提升至50%。 - **AI商业化推进**：Qwen3.8-Max发布并开源，模型性能进入第一梯队；千问办公定位为AI原生生产力智能体，深度整合阿里云和钉钉生态。 - **云利润率提升**：云分部经调整EBITA为56.28亿元，同比增长133%，EBITA利润率达11.6%，同比提升4.4个百分点。 - **电商集团稳健发展**：电商集团收入2,058.62亿元，同比增长4%；中国即时零售收入增长45%，预计FY29整体盈利。 - **财务表现**：经营现金流净额同比增长11%，达229.45亿元；自由现金流净流出446.7亿元，主要由于资本开支增加。 - **盈利预测**：维持FY2027-2029年经调整归母净利润预测为1185.65亿元、1646.63亿元、2097.44亿元，对应PE分别为17.2倍、12.4倍、9.7倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：包括消费环境不及预期、电商竞争加剧、政策及监管风险、AI商业化回报不及预期等。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 996,347 | 1,023,670 | 1,117,435 | 1,259,564 | 1,446,024 | | 营业收入增长率 | 5.86% | 2.74% | 9.16% | 12.72% | 14.80% | | 经调整归母净利润(百万元) | 157,940 | 64,438 | 118,565 | 164,663 | 209,744 | | 经调整归母净利增长率 | -0.26% | -59.20% | 84.00% | 38.88% | 27.38% | ### 资产负债表概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金(百万元) | 248,125 | 145,487 | 131,530 | 84,981 | 117,302 | 265,048 | | 负债股东权益合计(百万元) | 1,764,829 | 1,804,227 | 1,909,570 | 2,020,430 | 2,210,016 | 2,461,135 | ### 比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股经营现金净流 | 9.38 | 8.61 | 3.98 | 6.22 | 12.07 | 13.02 | | 净资产收益率 | 8.02% | 12.74% | 9.69% | 7.64% | 10.60% | 12.58% | | 资产负债率 | 36.96% | 39.58% | 41.02% | 41.01% | 41.09% | 40.87% | ## 投资评级 - **评级**：买入 - **依据**：云业务提速增利，AI云与算力服务表现亮眼，长期利润率目标清晰，电商集团整体稳健，AI商业化持续推进。 ## 风险提示 1. 消费环境不及预期 2. 电商竞争加剧 3. 政策及监管风险 4. AI商业化及Capex回报不及预期 5. AI大模型能力不及预期 ## 附录：分部调整 本季度起，公司分部重述为以下四大分部： 1. 电商集团 2. AI云与算力服务（含平头哥） 3. AI实验室与应用 4. 所有其他