20240921-浙商证券-阿里巴巴-W-09988.HK-阿里巴巴公司深度_聚焦电商_增益云计算_关注战略理顺后的新价值重塑_38页_2mb

阿里巴巴公司深度报告总结

一、核心投资逻辑

1. 战略调整带来的三重边际变化：

   • 核心主业淘天GMV份额有望企稳回升，直播电商增长见顶；
   • 国际电商收入维持高速增长，尤其速卖通Choice服务贡献显著；
   • 云计算受益于AI大模型需求，公有云业务高速增长，盈利改善显著。

2. 估值与基本面匹配：

   • 公司基本面处于调整期，估值性价比高，资金面良好；
   • 预测2025-2027年营业收入年复合增长率超84%，归母净利润年复合增长率超3700%，维持“买入”评级。

二、业务模块分析

1. 淘天集团

   • 用户战略：强化“用户体验为先”，提升88VIP会员权益、优化退款政策，促进双边繁荣；
   • 货币化率提升：“全站推”通过AI驱动流量效率，吸引中小商家回流；
   • 财务预测：2025年收入同比增长337%至4495.59亿元，经调整EBITA率43.16%。

2. 国际电商（AIDC）

   • 收入驱动：速卖通Choice服务高性价比策略主导增长，东南亚Lazada实现转亏为盈；
   • 战略布局：覆盖全品类、全渠道，重点布局欧美及东南亚市场；
   • 财务预测：2025年收入同比增长263.5%至1296.32亿元，但亏损扩大至-16.116亿元。

3. 云计算（阿里云）

   • AI需求催化：阿里云占据亚太IaaS龙头地位，AI算力需求推动公有云增长；
   • 效率优化：研发投入持续推进，利润率显著提升（FY25Q1经调整EBITA率为88%）。
   • 财务预测：2025年云计算收入同比增长86.2%至1156.03亿元，经调整EBITA率69.8%。

三、盈利预测与风险提示

1. 关键数据

   • 2025年预测P/E为1456X，2027年降至907X；
   • 归母净利润2025年为1045.19亿元（同比增长3078%）。

2. 核心风险

   • 国内电商竞争加剧导致GMV份额下滑；
   • 国际业务地缘政治风险影响扩张；
   • 非核心业务减亏不及预期。

四、投资建议

• 买入评级：公司聚焦电商与云计算核心业务，AI与电商协同驱动长期增长；
• 催化因素：淘天货币化率提升、国际电商亏损收窄、云计算利润率超预期；
• 中长期配置价值：政策利好叠加业务调整完毕，估值与基本面匹配度高。

免责声明：报告所含信息基于公开资料，不构成任何投资建议。