20160423-中泰证券-钢铁行业二季度策略报告_居安思危_13页_830kb

钢铁行业二季度策略报告总结

核心内容

本报告对钢铁行业在2016年二季度的市场走势、需求与供给情况、投资机会与风险进行了全面分析，指出当前钢铁行业处于需求复苏、库存去化、产能退出的三周期共振阶段，钢价存在高位震荡的可能性。

主要观点

需求复苏与经济周期

• 需求季节性特征：钢铁需求具有明显的季节性，二季度上半段仍较为积极，但中后段可能见顶回落。
• 地产投资复苏：地产投资周期顶部可能出现在二/三季度的某个时间点，二季度中段之后能否维持扩张趋势是关键。
• 经济复苏背景：经济复苏主要由地产和基建投资推动，市场对经济复苏已无太多分歧，但对其持续时间存在分歧。
• 城市化率影响：中国城市化率目前约为55%，已度过增速最快阶段，未来城市化速度可能放缓，地产链条的不确定性增加。

库存周期与市场情绪

• 低库存环境：钢铁社会库存同比下降33%，仅为938万吨，去库速度远超往年，为钢价上涨提供了支撑。
• 库存周期积极因素：二季度库存周期仍较为积极，主要因社会库存水平低、销量高，存销比处于有利状态。
• 库存周期不确定性：若二季度中后段需求转淡，且经济复苏未能持续，贸易商销售可能走弱，进而影响库存周期。

供给曲线陡峭化

• 产能退出意义：2014~2015年约有2亿吨铁矿石产能、8000万吨钢铁产能退出，使供给曲线变得陡峭，提升了钢价对需求的敏感性。
• 钢厂复产与钢价：尽管粗钢日产量接近历史顶部，但库存去化速度较快，说明需求强劲，钢价与产量并非负相关。

多空博弈的顾忌

• 多头瓶颈：原材料价格已接近历史顶部，进一步上涨空间有限；吨钢盈利已接近2009年暴利水平，进一步提升潜力不确定。
• 空头担忧：低库存和强劲需求支撑下，钢价高位震荡，下跌难度较大。
• 综合判断：若经济不转弱，钢价将维持高位震荡，多空均有顾忌。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：50家
• 行业总市值：726,326.16亿元
• 行业流通市值：726,326.16亿元

重点公司表现

供给与需求数据

• 粗钢日产量：3月份达到227万吨/日，接近历史顶部230万吨/日。
• 库存水平：社会库存降至938万吨，去库速度远超往年，接近2015年底最低值860万吨。
• 地产新开工面积：2016年一季度同比增速达19.2%，超出市场预期。

投资策略

钢铁股看相对收益

• 绝对收益预期低：二季度通胀预期回升，A股难以出现大级别上涨，钢铁股的相对收益机会仍存在。
• 博弈难度加大：由于逻辑兑现、信息对称、钢价反弹潜力不确定，钢铁股的阶段性跑赢大盘机会仍存在，但博弈难度上升。
• 长期结构性问题：未来需面对城市化放缓、人口老龄化等长期因素，钢铁行业需求增长受限。

风险提示

1. 经济复苏提前终结：若经济复苏提前结束，钢价顶部可能提前确认。
2. 通胀超预期回升：可能引发货币收紧预期，影响市场情绪。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

• 本报告仅供中泰证券客户使用，未经书面授权不得发布或复制。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。