国防军工行业军工电子元器件跟踪报告一：军用被动元件，装备信息化叠加国产化替代，黄金发展机遇期来临-20210821-光大证券-16页_758kb

行业研究总结：军工电子元器件市场分析

核心内容

本报告聚焦军工电子元器件行业，特别是军用被动元件市场，分析其发展趋势、主要厂商格局、行业壁垒及投资建议。

军工电子元器件是实现军事装备信息化和智能化的关键，随着国防信息化建设的加速推进，军用电子市场规模持续扩大。2010-2019年，我国军用电子市场规模由819亿元增长至2927亿元，CAGR为15.2%。预计“十四五”期间，市场规模将保持稳健增长，到2025年有望突破5000亿元。

被动元件是军用电子元器件的重要组成部分，主要包括电容器、电感器和电阻器，三者合计占全球被动元件市场的89%。其中，电容器占比最高，达65%。中国是全球最大的被动元件市场，2019年占全球市场比重约为43%，随着国产替代进程的加快，中国在全球被动元件市场中的占比有望进一步提升。

主要观点

市场规模与增长趋势

• 军用电子市场规模：预计2025年将突破5000亿元，未来增长空间巨大。
• 被动元件市场规模：2019年全球被动元件市场规模达277亿美元，中国是最大市场。
• 电容器市场：2019年全球电容器市场规模为222亿美元，中国电容器市场规模为1101.6亿元，增速高于全球市场。

市场格局与主要厂商

• MLCC市场：国内主要厂商包括鸿远电子、火炬电子和成都宏明电子，三家企业占据军用MLCC大部分市场。
• 钽电容市场：振华科技、宏达电子和火炬电子是主要厂商，其中宏达电子近年来增长迅速，规模接近振华科技。
• 电阻市场：主要厂商为振华科技和宏达电子，振华科技的电阻产品业务由子公司振华云科开展。
• 电感市场：振华科技和宏达电子是主要参与者，振华科技在电感业务上占据优势，宏达电子则加速开拓市场。

行业壁垒与盈利水平

• 高壁垒：军用电子元器件对性能和可靠性要求高，导致行业进入壁垒较高，产品需通过复杂检测流程，供应商转换成本高。
• 高毛利率：由于技术壁垒和严格筛选，军用电子元器件产品毛利率普遍较高，振华科技、宏达电子、鸿远电子和火炬电子的毛利率分别在53.73%、70%、80%和70%左右。

关键信息

• 行业驱动因素：装备信息化、智能化趋势，以及国产化替代需求推动军工电子元器件市场持续增长。
• 外部环境影响：疫情对国外厂商产能造成冲击，进一步推动国内高端电子元器件厂商的发展。
• 政策支持：国家政策鼓励制造业高端化、信息化、智能化发展，推动电子元器件自主可控进程。
• 投资建议：推荐振华科技、宏达电子，建议关注鸿远电子和火炬电子。
• 风险提示：新型高可靠产品研发进度不及预期、市场竞争加剧、国防政策调整等。

重点公司盈利预测与估值

行业发展趋势

• 高端化、信息化、智能化：我国制造业加速向高端、信息化和智能化发展，带动电子元器件需求提升。
• 自主可控与国产替代：国际贸易形势紧张，促使国内厂商加快技术突破，提升市场份额。
• 政策支持：国家政策推动电子元器件行业自主可控发展，目标在2023年实现销售总额达2.1万亿元。

风险分析

1. 新型高可靠产品研发进度不及预期：技术迭代快，若研发进度不及预期将影响市场竞争力。
2. 市场竞争加剧：随着政策支持，更多社会资本进入市场，加剧竞争。
3. 国防政策调整：国家政策变化可能影响行业产销规模。

结论

军工电子元器件行业处于黄金发展机遇期，受益于国防信息化建设、国产替代进程以及外部环境变化带来的市场机遇。主要厂商如振华科技、宏达电子、鸿远电子和火炬电子在行业中占据重要地位，具备较高的盈利能力和市场占有率。投资建议聚焦于具备技术优势和市场潜力的企业，同时需关注行业潜在风险。