20240829-国盛证券-中国海外发展-00688.HK-1H24业绩有所承压_投拓聚焦销售领先_3页_759kb

中国海外发展2024上半年业绩分析报告总结

业绩表现

2024年上半年，中国海外发展（00688HK）业绩受公允价值变动和投资收益下滑影响，同比下降。具体数据如下：

• 主营业务收入8694亿元，同比减少25%；
• 归母净利润1031亿元，同比减少235%，核心归母净利润1064亿元，同比减少230%；
• 毛利率为22.1%，同比下降0.5个百分点；
• 归母净利率11.9%，同比下降3.3个百分点。

业绩下滑主要因投资物业公允价值变动减少230亿元及投资收益减少67亿元。尽管如此，公司利润率仍领先行业。

运营与财务状况

• 销售表现：2024上半年在手口径合同销售金额14838亿元，同比减少17.6%；核心城市贡献达7440亿元，同比跌幅小于行业平均水平；销售排名连续6个月居百强房企第二。
• 土地方案：新增土地位于北京、西安、天津、济南，权益地价1203亿元，总拿地金额1289亿元。
• 土储情况：剔除中海宏洋后，土储为2886万方，规划布局持续聚焦核心城市。
• 财务指标：
  • 资产负债率57.5%；
  • 加权平均融资成本3.5%，行业最低区间；
  • 现金覆盖率高，实际可动用资金达11933亿元；
  • 短期到期债务占比15.5%，债务结构健康。

商业运营与投资建议

• 商业运营业务收入同比增长198%，毛利率提升显著，业务占主营收入41%；
• 投资建议：
  1. 核心城市储备保障销售竞争力；
  2. 财务稳健，融资成本低，净利润率领先；
  3. 对公司2024-2026年盈利预测进行调整：
     • 营收20887亿元、21490亿元、21928亿元；
     • 归母净利润2220亿元、2179亿元、2260亿元；
     • EPS 2.03元、1.99元、2.06元，PE分别约为52、53、51倍；
       持有“买入”评级，维持目标价11.64港元。

风险提示

• 政策放松不及预期；
• 毛利率下行超预期；
• 结算进度不达预期。