> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国海外发展（00688.HK）2026年中期业绩总结 ## 核心内容概述 中国海外发展（00688.HK）于2026年8月26日发布2026年中期业绩公告。报告指出，尽管公司上半年实现主营业务收入增长，但归母净利润同比大幅下降，主要受毛利率下降、土增税增加、联营合营公司收益下滑及投资物业公允价值亏损影响。公司仍保持较强的财务稳健性和现金储备，未来业绩有望通过核心城市优质土储和低费用结构得到支撑。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **主营业务收入**：2026H1实现976.0亿元，同比增长17.3%。 - **归母净利润**：70.3亿元，同比下降18.2%。 - **核心归母净利润**：79.3亿元，同比下降9.7%。 - **销售表现**：2026H1合约销售金额1343.5亿元，同比增长11.8%，权益销售行业领先。 - **销售结构**：一线城市贡献68.6%的销售额，北京、深圳、上海、中国香港市场表现突出。 ### 2. 财务状况 - **有息负债规模**：2026H1压降101.6亿元至2372.2亿元，一年内到期借贷占比27.3%。 - **融资成本**：加权平均融资成本2.76%，处于行业最低水平。 - **现金储备**：期末在手现金1211亿元，占总资产13.7%。 - **财务指标**：剔预后资产负债率45.3%，净负债率27.2%，现金短债比1.6倍，财务稳健。 ### 3. 土地储备与投资 - **新增土地储备**：2026H1新增9幅地块，总建面76万平，权益建面74万平，总地价78.6亿元，权益地价76.6亿元。 - **7-8月购地**：新增购地9宗，权益地价256.8亿元，聚焦核心城市，补充优质土储。 - **土储规模**：剔除中海宏洋后，公司土储为2207万方，权益面积1960万方。 ### 4. 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **业绩预测**：预计2026-2028年营收分别为1414.1亿元、1201.2亿元、1012.4亿元；归母净利润分别为103.0亿元、87.0亿元、71.1亿元；对应EPS分别为0.94元、0.79元、0.65元；对应PE分别为11.3倍、13.4倍、16.4倍。 - **支撑因素**：公司聚焦核心城市投拓，销售表现稳健；财务结构健康，融资能力强；现房新政下现金流压力可控。 ## 关键信息 ### 财务指标趋势 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万人民币) | 185,154 | 168,089 | 141,411 | 120,123 | 101,236 | | 归母净利润(百万人民币) | 15,636 | 12,691 | 10,297 | 8,698 | 7,108 | | EPS(元/股) | 1.43 | 1.16 | 0.94 | 0.79 | 0.65 | | P/E(倍) | 7.5 | 9.2 | 11.3 | 13.4 | 16.4 | | P/B(倍) | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 17.7 | 15.5 | 14.9 | 14.8 | 14.7 | | 净利率(%) | 8.4 | 7.6 | 7.3 | 7.2 | 7.0 | | ROE(%) | 4.1 | 3.3 | 2.6 | 2.2 | 1.8 | | 资产负债率(%) | 55.8 | 54.1 | 51.4 | 49.2 | 47.0 | | 净负债率(%) | 26.5 | 34.3 | 27.0 | 20.0 | 10.5 | | 流动比率 | 2.4 | 2.5 | 2.7 | 2.9 | 3.1 | | 速动比率 | 0.7 | 0.6 | 0.7 | 0.9 | 1.3 | ## 风险提示 - 政策放松不及预期 - 毛利率下行超预期 - 结算进度不及预期 ## 股票信息 | 指标 | 数据 | |------|------| | 行业 | 房地产开发 | | 前次评级 | 买入 | | 09月01日收盘价(港元) | 12.31 | | 总市值(百万港元) | 134,731.52 | | 总股本(百万股) | 10,944.88 | | 自由流通股(%) | 100.00 | | 30日日均成交量(百万股) | 25.93 | ## 结论 中国海外发展（00688.HK）在2026年中期面临毛利率下降、土增税增加等压力，导致净利润下滑。然而，公司凭借核心城市的优质土储、低费用结构和充足的现金流储备，保持财务稳健。在现房新政背景下，公司有望通过优质土储和低融资成本在行业竞争中保持优势，维持“买入”评级。