20230331-西南证券-中国海外发展-00688.HK-土储充足财务稳健_费用管控行业领先_5页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了某房地产开发公司2022年的财务表现、业务发展及未来盈利预测，并对其投资价值进行了评估。公司整体表现稳健，财务状况良好，业务布局聚焦重点城市，具备较强的盈利能力与费用控制能力。

主要观点

• 盈利能力行业领先：2022年公司实现营业收入1803亿元，归母净利润232亿元，毛利率和归母核心净利率分别为21.3%和13.5%，均处于行业前列。
• 费用控制优势明显：销售和管理费用率之和为3.6%，处于行业领先水平。
• 销售排名逆势提升：尽管销售额同比下降32.6%，但权益销售额位列行业第三。公司聚焦一线城市，2022年北上广深新增货值占集团新增货值的48.1%。
• 土储充足且优质：公司土地储备达4389万方，其中一线（含香港）和强二线城市土储占比达76%。
• 商业物业稳步拓展：2022年公司商业收入达52.6亿元，同比增长6.9%。自持商业物业总建筑面积达759万平方米，出租率表现优异。
• 财务稳健，融资成本低：公司“三条红线”全部“绿档”达标，现金短债比为2.16，2022年在手现金达1103亿元，信用评级保持较高水平。平均融资成本为3.57%，处于行业最低区间。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为6.9%，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在竣工交付低于预期、销售及回款不及预期、政策调控等风险。

关键信息

财务表现

业务收入预测

财务比率

关键假设

1. 物业开发业务：预计2023-2025年结算金额增速分别为8%、6%、5%。
2. 物业投资业务：预计2023-2025年租金收入增速分别为10%、10%、8%。
3. 其他业务：预计2023-2025年营业收入增速分别为10%、8%、5%。

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上）

风险提示

• 竣工交付或低于预期
• 销售及回款或不及预期
• 政策调控风险

数据来源

• 公司公告
• 西南证券研究发展中心