20250829-国盛证券-中国海外发展-00688.HK-25H1业绩因毛利率下滑有所减少_投拓积极货源优质_3页_523kb

总结

2025年上半年业绩与财务状况
中国海外发展（00688.HK）2025年上半年业绩出现下滑，主要受到行业调整影响。营收同比减少4.3%至832.2亿元，归母净利润同比下降16.6%至60.6亿元，核心归母净利润为87.8亿元，同比下降17.5%。毛利率下滑4.7个百分点至17.4%是业绩下滑的关键因素。

经营情况

• 销售规模： 2025年上半年合同销售金额1201.5亿元（-19.0%），行业排名第二，全口径和权益口径均保持领先。销售结构方面，一线和强二线城市占比达53.7%。
• 投资活动： 报告期内新增17个项目，总拿地金额403.7亿元（权益401.1亿元），投资规模行业第一。
• 土地储备： 公司剔除中海宏洋后持有总土储2693万平方米，其中权益面积2367万平方米，一线城市和强二线城市占86%。

财务状况稳健
公司财务指标表现良好，持续保持低负债水平。截至2025年上半年，剔除预收款后净负债率为28.4%，现金短债比达4.9倍，有息负债规模同比下降5.8%。融资成本处行业最低水平（2.9%），到期结构健康。

战略与展望
公司战略聚焦核心城市布局和核心地段项目获取，坚持高要求的土储标准。分析师维持“买入”评级，调整了盈利预测，预计2025-2027年营收分别为1790亿、1802.6亿、1840.7亿元，归母净利润分别为140.9亿、152.3亿、164.1亿元。尽管上半年业绩下滑，但分析师看好其财务稳健、成本管控和核心土储优势。

主要风险
政策放松不及预期、毛利率下行超预期以及结算进度不及预期是主要风险点。