20220428-光大证券-捷佳伟创-300724.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_把握核心设备_迎接新一轮电池技术_3页_317kb

捷佳伟创（300724.SZ）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

捷佳伟创在2021年实现营收50.47亿元，同比增长24.8%，归母净利润7.17亿元，同比增长37.2%，扣非归母净利润6.61亿元，同比增长40.3%。2022年一季度营收13.63亿元，同比增长15.77%，归母净利润2.73亿元，同比增长29.26%。公司2021年经营活动净现金流达13.5亿元，同比增长304.3%，显示出良好的现金流管理能力。

主要观点

• 业绩稳定增长：公司整体业绩表现稳健，净利润率持续提升，显示其在行业中的竞争力。
• 技术布局领先：公司已具备TOPCon整线交付能力，并在HJT技术路线上建立了中试线，显示其在新一代电池技术上的前瞻性布局。
• 研发投入持续：2021年研发投入达2.38亿元，同比增长24.4%，推动了多项核心技术的研发和量产。
• 市场地位稳固：核心设备如PE-Poly和硼扩散设备已成功交付客户，提升了生产效率并降低了传统工艺的难点。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年盈利预测分别为10.56亿元、13.56亿元和16.96亿元，当前股价对应PE为16/12/10倍，估值逐步下降，但公司仍维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2021年：营收50.47亿元，同比增长24.8%；归母净利润7.17亿元，同比增长37.2%。
• 2022年一季度：营收13.63亿元，同比增长15.77%；归母净利润2.73亿元，同比增长29.26%。
• 2022-2024年盈利预测：分别预测为10.56亿元、13.56亿元和16.96亿元。

分业务表现

• 工艺设备板块：2021年营收42.0亿元，同比增长22.6%，毛利率增加至26.2%。
• 自动化设备板块：2021年营收6.8亿元，同比增长44.7%，但毛利率下降12.5个百分点至9.4%。

技术进展

• TOPCon技术：具备整线交付能力，PE-Poly和硼扩散设备已量产运行，LPCVD技术也已验证。
• HJT技术：在常州捷佳创建立HJT中试线，首片高效电池于2021年7月下线，制绒、非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷等工序已全线贯通。

研发投入与员工持股计划

• 研发投入：2021年达2.38亿元，同比增长24.4%，研发费用率保持在4.71%左右。
• 员工持股计划：2022年2月公告，实控人余仲、左国军拟分别认购1500万份，合计3000万份，占计划总份额的60%。

财务指标

• 资产负债率：从2020年的67%下降至2021年的51%，显示出公司财务结构的优化。
• 流动比率：从1.40提升至1.78，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.78提升至1.17，进一步改善流动性风险。
• ROE（摊薄）：从2020年的17.23%下降至2021年的11.57%，但预计2022年将回升至14.68%。

估值指标

• PE：从2020年的29倍下降至2021年的23倍，预计2022-2024年分别为16倍、12倍和10倍。
• PB：从2020年的5.0倍下降至2021年的2.7倍，预计2022-2024年分别为2.3倍、2.0倍和1.7倍。
• EV/EBITDA：从2020年的17.3倍下降至2021年的13.6倍，预计2022-2024年分别为11.1倍、8.5倍和6.7倍。
• 股息率：从2020年的0.4%提升至2022年的0.6%，预计2023年和2024年将分别达到0.8%和1.0%。

风险提示

• 扩产进度不及预期：可能影响公司未来的业绩增长。
• 新设备推广应用不及预期：可能影响新技术带来的收益。
• 存货规模较大：可能带来流动性资金压力。

总结

捷佳伟创在2021年实现了稳定的业绩增长，同时在新一代电池技术（TOPCon和HJT）上展现出强大的研发和生产能力。公司通过持续的研发投入和技术突破，巩固了其在核心设备市场的领先地位。尽管面临一定的市场风险和财务压力，但其盈利预测和估值显示公司未来仍有较大的增长潜力，因此维持“买入”评级。