20211102-东吴证券-捷佳伟创-300724.SZ-2021年三季报点评_前三季度稳定增长_静待新产品放量_7页_601kb

报告摘要

捷佳伟创2021年三季报总结

核心内容概览

捷佳伟创于2021年11月发布三季报，报告显示公司2021年前三季度实现营业收入37.45亿元，同比增长21.43%；归母净利润5.99亿元，同比增长33.06%。整体表现稳健，尽管第三季度营收和利润出现小幅下滑，但公司仍保持良好增长态势。

主要观点

营收与利润稳定增长：2021年前三季度，公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，利润增速高于营收增速，体现出良好的盈利能力。
Q3营收与利润下滑：第三季度营收同比减少5.87%，归母净利润同比减少29.64%，主要受验收节奏波动影响，但整体仍处于合理区间。
费用率控制良好：公司前三季度期间费用率同比下降0.3个百分点至8.20%，其中销售费用率、财务费用率均有所下降，管理费用率（含研发）上升，主要由于研发投入增加。
研发投入增加：公司加大在HJT设备和半导体清洗设备领域的研发投入，推动技术进步和产品升级，助力长期增长。
存货与合同负债增长：截至2021Q3末，存货同比增长33.61%，合同负债同比增长9.1%，预示未来业绩将保持稳定增长。
经营性现金流稳健：公司前三季度经营性净现金流为5.55亿元，虽同比下降3.4%，但仍保持正值，体现良好的回款能力。
股权激励计划：公司于2021年10月28日发布股权激励草案，覆盖131名核心人员，激励目标明确，彰显公司对未来发展信心。
盈利预测调整：基于验收节奏，公司2021-2023年归母净利润预测分别下调至8.2/9.8/11.6亿元，当前动态PE为48/41/34倍，维持“增持”评级。
风险提示：包括新品开发不及预期、下游工艺迭代不及预期、客户违约风险等。

关键财务数据

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,044	5,184	5,976	6,784
同比增长率（%）	60.0%	28.2%	15.3%	13.5%
归母净利润（百万元）	523	823	983	1,164
同比增长率（%）	36.9%	57.3%	19.5%	18.4%
每股收益（元/股）	1.63	2.37	2.83	3.35
P/E（倍）	70.41	48.45	40.56	34.26

重要财务指标分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	26.4%	25.9%	26.6%	27.1%
净利率（%）	12.7%	15.9%	16.4%	17.2%
期间费用率（%）	-	8.20%	-	-
资产负债率（%）	67.3%	63.9%	59.8%	55.2%
ROIC（%）	28.2%	28.5%	35.1%	34.4%
ROE（%）	17.2%	22.1%	21.6%	21.0%
P/B（倍）	12.13	10.69	8.75	7.20
EV/EBITDA（倍）	47.55	48.48	40.67	34.58

投资评级与建议

投资评级：维持“增持”评级。
盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预测分别为8.2/9.8/11.6亿元。
动态PE：当前股价对应2021-2023年动态PE分别为48/41/34倍。
未来增长预期：公司预计未来三年扣非归母净利润复合增速达22%，且设定了明确的业绩考核目标。

股权激励计划要点

授予对象：覆盖2名高管、19名外籍员工及110位核心技术和管理人员，共计131人。
授予数量：61.85万股限制性股票，占总股本的0.18%。
授予价格：每股60元。
解除限售期：最长不超过48个月。
业绩考核目标：
- 2021年：扣非归母净利润同比增长不低于30%，保底6.12亿元；
- 2022年：同比增长不低于60%，保底7.54亿元；
- 2023年：同比增长不低于80%，保底8.48亿元。

风险提示

新品开发不及市场预期；
下游工艺迭代不及市场预期；
客户违约风险。

结论

捷佳伟创2021年前三季度业绩表现稳健，营收与利润均实现增长，费用率控制良好，研发投入持续增加，推动技术进步。公司短期业绩有望保持稳定增长，长期增长动力强劲。尽管第三季度营收和利润有所下滑，但整体仍处于可控范围内。公司通过股权激励计划进一步强化管理团队和核心人员的激励，增强发展信心。当前估值合理，维持“增持”评级。

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