2022年海外新能源行业投资策略：全球碳减排，推动新能源渐进式改革-20211216-申万宏源-43页_2mb

报告摘要

全球碳减排推动新能源渐进式改革总结

核心内容

全球碳排放量在2020年因疫情出现大幅下降，成为减排历程中的积极转折点。各国疫后经济刺激方案将推动可再生能源投资、绿色建筑、公共交通等领域的绿色发展。发达国家普遍设定2030年减半碳排放、2050年实现碳中和的目标，能源结构正在逐步向风电、光伏等可再生能源转型。

主要观点

全球碳排放趋势：2020年全球碳排放量较前一年下降6.03%，是自工业时代以来最大年度降幅。2010-2019年累计增加9.80%，2020年成为减排关键转折点。
主要国家减排路径：各国根据自身国情制定不同碳中和路径，如美国通过“35·50”框架推动碳中和，欧盟通过“Fit for 55”一揽子计划提升可再生能源比例，德国计划2045年实现碳中和，英国和日本则优先发展海上风电、氢能等低碳能源。
碳价与政策影响：欧盟碳价在2020年上涨至28.86欧元/吨，预计到2030年将实现碳排放较1990年减少55%。碳交易市场和碳配额制度是推动减排的重要工具。
能源转型与技术路径：英国和日本由于地理因素，更倾向于发展对外依存度低的能源，如海上风电、氢能、核能等。美国则以煤改气为初期减排手段，逐步转向可再生能源。
新能源与电力价格：欧洲电价高涨，中国也将放开电上浮限制，推动分布式光伏发展。光伏产业链龙头企业及清洁能源运营商将受益。
天然气与碳减排：天然气作为过渡能源，在碳减排初期发挥重要作用。随着供需趋紧，气价上涨，看好具备LNG接收站资源和非常规气气源的标的。
政策不确定性与风险：各国碳减排政策受立法和政府决策影响，存在政策落地不确定性。此外，原材料和设备成本过高可能抑制新能源投资意愿。

关键信息

全球减排目标与政策

COP26达成的《格拉斯哥气候协议》：明确将全球变暖控制在1.5℃以内，2030年使全球CO2排放量较2010年减少45%。
中美《格拉斯哥联合宣言》：美国承诺2035年实现零碳电力，中国将在“十五五”期间逐步减少煤炭消费。
主要国家碳中和目标：
- 美国：2030年减半排放，2050年碳中和
- 欧盟：2030年减排55%，2050年碳中和
- 德国：2030年减排65%，2045年碳中和
- 英国：2050年碳中和，2035年减排78%
- 日本：2050年碳中和，2030年可再生能源占比达36-38%

重点领域与投资建议

能源转型：风电、光伏、新能源汽车是全球一致的加速发展方向。
天然气：作为过渡能源，其价格因供需趋紧而上涨，推荐关注具备LNG接收站资源和非常规气气源的标的，如昆仑能源、深圳燃气、新天然气。
分布式光伏：在电价上涨背景下，分布式光伏更具价格优势，推荐关注光伏产业链龙头企业如福莱特玻璃、信义光能，以及清洁能源运营商如信义能源、港华燃气。
氢能：各国将氢能作为远期发展方向，英国、日本、韩国等国家均有明确的战略规划，如英国计划到2030年实现5GW低碳氢能产能。

附：主要国家风光装机情况及规划目标

国家	2020	2035参考	2035脱碳	2035脱碳+电气化
美国	陆风：121GW	陆风：152GW	陆风：482GW	陆风：547GW
	海风：0GW	海风：25GW	海风：25GW	海风：25GW
	光能：76GW	光能：373GW	光能：757GW	光能：994GW
德国	陆风：54.4GW	陆风：71GW	陆风：NA	陆风：NA
	海风：7.8GW	海风：20GW	海风：30GW	海风：NA
	光能：53.6GW	光能：100GW	光能：200GW	光能：NA
日本	陆风：9.0GW	陆风：9.2GW	陆风：17.9GW	陆风：NA
	海风：0.7GW	海风：0.8GW	海风：5.7GW	海风：NA
	光能：73.8GW	光能：64.0GW	光能：103.5-117.6GW	光能：NA
英国	陆风：14.3GW	陆风：NA	陆风：30GW	陆风：NA
	海风：10.4GW	海风：30GW	海风：40GW	海风：NA
	光能：13.9GW	光能：NA	光能：40GW	光能：NA

投资标的与估值

代码	简称	评级	货币	股价	EPS 2021E	EPS 2022E	EPS 2023E	PE 2021E	PE 2022E	PE 2023E	PB
01193.HK	华润燃气	买入	HKD	42.45	2.84	3.25	3.55	15	13	12	2.57
00135.HK	昆仑能源	买入	Rmb	6.145	0.51	0.58	0.65	12	11	9	1.01
601139.SH	深圳燃气	买入	Rmb	8.67	0.55	0.62	0.65	16	14	13	2.02
603393.SH	新天然气	买入	Rmb	25.42	2.68	3.26	-	9	8	-	2.66
06865.HK	福莱特玻璃	买入	Rmb	29.05	0.97	1.22	1.69	30	24	17	5.59
00968.HK	信义光能	买入	HKD	14.82	0.56	0.78	1.00	26	19	15	4.64
03868.HK	信义能源	增持	HKD	4.37	0.17	0.19	0.21	26	23	21	2.56

风险提示

政策不确定性：各国碳减排政策受立法和政府决策影响，存在政策落地风险。
成本风险：新能源产业链多为高耗能产业，传统能源价格过高可能影响投资意愿。
天然气价格风险：天然气供需缺口可能导致价格快速上涨，影响下游需求。
技术与市场风险：氢能等高阶技术发展尚处于初期，市场接受度和政策支持可能影响其推广速度。

机构与联系方式

证券分析师：王璐 A0230511040007
研究支持：陈楚瑶 A0230521110001
联系人：
- 华东A组：陈陶，电话：021-33388362，邮箱：chentao1@swhysc.com
- 华东B组：谢文霓，电话：021-33388300，邮箱：xiewenni@swhysc.com
- 华北组：李丹，电话：010-66500631，邮箱：lidan4@swhysc.com
- 华南组：陈左茜，电话：0755-23832751，邮箱：chenzuoxi@swhysc.com

投资评级说明

A股投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%～+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下；
港股投资评级：
- 买入（BUY）：股价预计将上涨20%以上；
- 增持（Outperform）：股价预计将上涨10-20%；
- 持有（Hold）：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；
- 减持（Underperform）：股价预计将下跌10-20%；
- 卖出（SELL）：股价预计将下跌20%以上；
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。