20210706-华宝证券-碳中和系列报告_CCER价值分析（中）_可再生能源项目减排效益几何__33页_3mb

CCER 价值分析（中）：可再生能源项目减排效益几何？

核心内容

本报告聚焦于中国碳排放权交易机制（CCER）中可再生能源项目的减排效益，分析了风力发电、光伏发电、水力发电、垃圾焚烧和生物质能利用五类项目的减排效益测算，探讨了其在碳交易市场中的价值，并提出了相关投资建议。

主要观点

1. 可再生能源在碳减排机制中的重要性：

   • 可再生能源项目是各碳减排机制的重要组成部分，尤其在国际机制中，如CDM、GS、VCS等，均对可再生能源项目有较高接受度。
   • 中国CCER机制中，可再生能源项目不仅在数量上占绝对优势，且在预计减排量和备案减排量上也占主导地位。

2. 不同项目的减排效益测算：

   • 风力发电：每上网一度电增加收入约0.0225元，CCER对收入的贡献在3.78%-6.81%之间。
   • 光伏发电：每上网一度电增加收入约0.0222元，CCER对收入的贡献在4.00%-7.11%之间。
   • 水力发电：每上网一度电增加收入约0.0181元，CCER对收入的贡献在4.36%-7.60%之间。
   • 垃圾焚烧：每上网一度电增加收入约0.0213元，CCER对收入的贡献在2.37%-2.51%之间。
   • 生物质能利用：每上网一度电增加收入约0.0222元，CCER对收入的贡献在1.97%-3.95%之间。

3. CCER 项目的额外性论证：

   • 项目额外性论证是CCER申请的关键环节，需考虑投资分析、障碍性分析和普遍性分析。
   • 风电和光伏项目需进行详细额外性论证，而小型水电项目论证相对简化。
   • 项目IRR低于基准值时，需通过减排收益来提升其经济性。

4. 未来CCER机制面临的挑战：

   • 随着可再生能源成本下降，额外性论证难度加大。
   • 水电项目在部分碳试点中被排斥，未来纳入CCER机制的不确定性较高。

关键信息

• 碳交易市场发展：全国碳市场框架已初步建立，上海和湖北分别承担碳交易中心和碳配额登记系统，北京负责CCER管理和交易。
• CCER供需关系：目前已签发约5300万吨CCER减排量，预计全国碳市场开启后，电力行业年需抵消量约2亿吨，CCER交易价格有望回归合理水平。
• 减排量计算方法：减排量=基准线排放量-项目排放量-泄露量，具体计算需结合区域电网基准线排放因子、年运行小时数、弃风/弃光率等因素。
• 项目边界：包括项目发电厂及接入电网中的所有电厂，考虑二氧化碳及甲烷排放。
• 监测数据：通过监测电表获取实际净上网电量，再结合减排量计算公式得出实际减排量。

投资建议

• 可再生能源企业：重点关注持有CCER项目资产的风电、光伏、水电企业，未来CCER交易有望增厚其盈利水平。
• 第三方审定机构：CCER项目审定机构将迎来发展机遇。
• 碳监测及交易相关企业：随着碳市场的发展，碳监测和交易相关企业也将受益。
• 交易所股权企业：持有交易所股权的企业可能在碳交易机制中获得额外收益。

风险提示

• 碳中和政策推进不及预期。
• 碳交易市场建设进度不及预期。
• 碳交易市场活跃度不及预期。

图表与数据

• 图1：各国能源使用结构（2019年）。
• 图2：中国可再生能源消费量与发电量占比变化趋势。
• 图3-6：全球和中国CDM项目类型及分布。
• 图7-10：全球和中国GS项目类型及分布。
• 图11-13：全球和中国VCS项目类型及分布。
• 图14-18：中国CCER项目行业分布及减排量情况。
• 表1-3：全球碳抵消机制签发量、价格及项目类型。
• 表4-12：区域电网基准线排放因子、项目减排量及敏感性分析。

总结

本报告系统分析了可再生能源项目在CCER机制中的减排效益，指出风力发电、光伏发电、水力发电等项目的收入贡献比例，以及未来CCER市场的发展潜力与挑战。随着全国碳交易市场的逐步推进，CCER将为可再生能源企业带来额外收入，同时推动碳交易市场发展，为相关行业提供新的投资机会。