20180831-信达证券-煤炭行业周报_每周观点_库存继续去化_淡季或又不淡_27页_2mb

每周观点总结：库存继续去化，淡季或又不淡

核心内容

2018年8月31日发布的煤炭行业周报指出，煤炭行业在供需关系及政策推动下，呈现出库存去化、价格高位震荡、淡季不淡的特征。报告认为，尽管进入传统淡季，但煤炭价格仍保持强势，主要受全球煤炭紧缺及国内需求未明显下降影响。同时，行业估值因悲观预期证伪而有所修复，为煤炭板块提供了历史性配置机会。

主要观点

• 煤炭消费增速回升：2018年煤炭消费增速在能源结构调整和能源消费弹性恢复中继续回升，但供给端产能与库存出清叠加扩张性投资乏力，导致产量增速明显下滑。
• 供需缺口扩大：供需缺口进一步放大，全球煤炭紧缺背景下，煤炭价格继续上扬，超预期上涨，而非稳中有降。
• 煤价高位震荡：国内动力煤价格维持高位，国际煤价也呈现小幅波动，短期内煤价将高位盘整，但不排除因补库需求上升而出现上涨。
• 库存持续去化：国内重要港口煤炭库存继续下降，中下游库存仍有去化空间，对价格形成支撑。
• 下游需求变化：电厂日耗持续回落，但库存水平相对合理，部分企业已开始冬储采购，为煤价形成底部支撑。
• 宏观环境影响：7月经济数据总体偏弱，但基建投资有望企稳回升，为煤炭需求提供支撑。
• 行业配置建议：报告建议对煤炭板块进行整体性集中配置，重点推荐动力煤和无烟煤板块，同时关注炼焦煤的高弹性。

关键信息

一、煤炭价格跟踪

• 国内动力煤价格：截至8月30日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为622元/吨，环比上涨11元/吨。
• 国际动力煤价格：纽卡斯尔港动力煤现货价为117.9美元/吨，环比微涨0.07美元/吨；ARA指数下降0.82美元/吨至98.09美元/吨。
• 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价1740元/吨，环比上升10元/吨；澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价为194美元/吨，环比上升4美元/吨。
• 无烟煤价格：晋城中块无烟煤(Q6800)价格为1220元/吨，环比持平；阳泉无烟洗中块(Q7000)价格为1190元/吨，环比持平。

二、煤炭库存跟踪

• 港口库存：国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港）煤炭库存为1529.2万吨，环比下降25.84万吨，降幅1.7%；澳大利亚纽卡斯尔港库存为162.1万吨，环比下降3.96万吨，降幅2.38%。
• 电厂库存：六大电厂煤炭库存均值为1507.89万吨，环比增加41.57万吨，增幅2.84%；可用天数为22.26天，环比增加2.51天。
• 货船比：环渤海四大港口货船比为12.7，仍处于较高水平，表明库存尚需进一步去化。

三、煤炭需求端表现

• 电厂日耗：8月底夏季耗煤高峰基本结束，六大电厂日均耗煤降至67.31万吨，环比下降5.4万吨，降幅7.43%；较17年同期下降9.48万吨，降幅12.35%。
• 冬储预期：部分消费企业已开启小范围冬储采购，为煤价提供支撑。
• 下游压力：电厂机组检修及消费企业预期煤价下跌，导致采购延迟，对动力煤销售和价格形成一定压力。

四、宏观数据表现

• 固定资产投资：1-7月累计同比增速为5.5%，较前6月回落0.5个百分点，主要受基建拖累。
• 工业增加值：7月同比增长6%，与6月持平，但增速较前期有所放缓。
• 基建预期：市场一致预期下半年基建投资将出现企稳回升，全年增速预计为9-10%。

五、行业资讯

• 煤炭产量与销量：全国铁路煤炭发运量1-7月达13.7亿吨，同比增长10.4%；山东省煤炭产量和销量居全国前列，利润同比增长显著。
• 企业动态：中煤能源、中国神华等大型煤炭企业上半年业绩表现良好，利润大幅增长。
• 国际动态：印度煤炭公司计划提升产量以减少贸易逆差；美国、土耳其等国家对煤炭进口加征关税，影响全球煤炭市场格局。

总结

报告指出，煤炭行业在淡季背景下仍表现出较强的市场需求，主要得益于全球煤炭紧缺、冬储提前启动以及基建投资的回升预期。尽管国内电厂日耗季节性回落，但库存去化仍在持续，且部分企业已提前布局冬储，对煤价形成支撑。此外，行业估值因悲观预期证伪而有所修复，煤炭板块迎来历史性配置机会，建议对动力煤、无烟煤和炼焦煤进行整体性集中配置。