20180416-信达证券-煤炭行业周报_每周观点_需求呈现淡季不淡_板块一季报业绩有望超预期_25页_2mb

每周观点总结：需求呈现淡季不淡，煤炭板块一季报业绩有望超预期

一、核心内容

2018年4月16日发布的煤炭行业周报指出，尽管当前处于传统需求淡季，但煤炭需求并未显著下降，反而表现出一定的韧性，这为煤炭行业带来了业绩超预期的可能。同时，供给端由于产能出清和扩张性投资乏力，产量增速明显放缓，供需缺口进一步扩大，导致煤炭价格持续上涨，而非预期的稳中有降。

二、主要观点

1. 需求端表现

• 电厂库存下降：截至4月13日，沿海六大电厂煤炭库存较上周下降26.26万吨，环比降幅1.83%。
• 日耗未降：电厂日耗为68.15万吨，环比下降0.91万吨，降幅1.32%。
• 可用天数减少：可用天数降至20.68天，较上周减少0.11天。
• 电力消费弹性恢复：4月1-6日全国发电量同比增长10.04%，显示出电力需求的持续增长，表明能源消费弹性继续恢复。

2. 供给端情况

• 煤炭产量增长：3月全国重点煤矿原煤产量同比增加474万吨，增幅3.09%。
• 净进口显著增长：3月净进口2,648万吨，增速27.81%，一季度净进口7,444万吨，增速19.57%。
• 库存转移与产量增长：春节期间库存由上游向下游转移，部分煤矿在高煤价下产量增加，但“先进产能”释放作用有限，主要为表外转表内。

3. 煤价走势

• 动力煤价格：4月11日，秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价为570元/吨，环比持平；环渤海动力煤价格指数报收于570元/吨，环比持平。
• 国际煤价：纽卡斯尔港动力煤现货价93.81美元/吨，环比下降1.28%；ARA指数上涨2.5美元/吨至82.75美元/吨。

4. 炼焦煤市场

• 价格承压：焦煤价格继续下跌，临汾安泽低硫主焦煤年后最高跌幅120-140元/吨，吕梁高灰低硫主焦煤年后最高累计跌幅150元/吨。
• 库存积压：部分产地煤矿库存积压上涨，物流瓶颈尚未显现。

5. 一季报预期

• 煤价中枢上行：一季度动力煤坑口和港口销售煤价同比分别增长7.01%和10.37%，预计4月下旬市场煤价有望进入底部区域。
• 业绩提升：板块业绩有望继续超预期，估值修复明显，配置机会凸显。

6. 配置建议

• 重点推荐标的：动力煤龙头兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业；炼焦煤包括西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份等。

三、关键信息

1. 宏观数据

• 经济数据回落：3月主要经济数据出现不同程度回落，但市场不必过度担忧，4月和二季度经济仍将保持韧性。
• 外贸情况：一季度出口同比增长14.1%，进口增长20.87%，显示对外贸易向好。
• 通胀预期：全年CPI中枢在2.3%左右，若二季度油价在65美元/桶以上，PPI有望上行。

2. 重要资讯

• 煤炭去产能：2018年全国去产能1.5亿吨，原煤生产逐步向晋陕蒙集中。
• 技术进步：国家科技奖励大会表彰了燃煤机组超低排放技术研发。
• 运输调整：大秦线检修期间，蒙冀线运量持续增加，对港口货源形成补充。

3. 库存与价格

• 港口库存：秦皇岛港库存减少3万吨至653万吨，环比降幅0.46%；纽卡斯尔港库存减少55.13万吨至130.66万吨，环比降幅29.67%。
• 下游表现：螺纹钢价格上涨，冶金焦价格下降，尿素、水泥、甲醇价格波动。

四、风险因素

• 需求逻辑证伪：开工旺季上游需求走旺的逻辑可能被证伪。
• 货币政策趋紧：货币政策进一步趋紧可能影响市场流动性。
• 违规项目投产：违法违规项目加速审批并积极投产，可能对市场造成一定冲击。

五、研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，曾获新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 左前明、王志民、周杰：研究助理，分别来自中国矿业大学、煤炭科学研究总院、中国人民大学，具有丰富的煤炭行业研究经验。

六、分析师声明与免责声明

• 分析师声明：所有观点均来自分析师本人，不与薪酬挂钩。
• 免责声明：本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布，信息不保证准确性和完整性，仅供参考，不构成投资建议。

七、评级说明

• 股票投资评级：基于沪深300指数，6个月内相对强弱判断。
• 行业投资评级：基于行业指数与沪深300指数的对比。

八、风险提示

• 市场风险：证券市场存在盈利和亏损的双重风险。
• 投资建议适用性：本报告信息和意见仅供参考，不适用于所有国家和地区，不构成投资建议。