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每周观点：产业资本溢价增持彰显板块配置价值

核心内容概览

2018年7月13日发布的煤炭行业周报指出，煤炭行业在供需格局变化下展现出强劲的投资价值。随着煤炭消费增速回升及供给端产能与库存自然出清，供需缺口进一步扩大，全球煤炭紧缺导致价格持续上涨。产业资本的溢价增持行为表明对行业前景的信心，板块估值已接近历史底部，具备高确定性和高弹性的细分领域值得关注。

主要观点

1. 行业基本面改善

   • 2018年煤炭消费增速在能源结构调整阶段性放缓的背景下继续回升，但供给端产能释放乏力，产量增速明显下滑。
   • 全球煤炭紧缺推动国际煤价创历史新高，国内煤价也出现上涨趋势，下游电企进口煤炭的手段受限，进一步支撑煤价。
   • 产业资本的溢价增持行为表明对煤炭行业长期价值的认可，兖州煤业大股东兖矿集团增持H股，溢价13%以上。

2. 板块表现与配置建议

   • 当前煤炭板块整体表现弱于大盘，但估值已处于历史底部，具备配置价值。
   • 建议对煤炭板块进行分煤种集中配置，重点推荐动力煤和无烟煤细分板块，以及炼焦煤板块的高弹性。
   • 动力煤重点推荐公司包括：兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、大同煤业等。
   • 炼焦煤重点推荐公司包括：西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份等。

3. 市场供需变化

   • 本周国内煤炭需求受降雨和水电影响波动，六大电厂日耗小幅回落，库存小幅上升。
   • 国际煤价持续上涨，纽港动力煤价突破118美元/吨，创2011年以来新高。
   • 国内煤炭库存仍处下降通道，但港口库存有所回升，显示市场供需关系的微妙变化。

4. 宏观环境分析

   • CPI通胀压力较小，主要由猪肉价格上涨带动，预计下半年反弹有限。
   • PPI走势存在不确定性，主要受原油价格波动影响，不排除油价继续上行的可能性。

关键信息

一、煤炭价格跟踪

• 动力煤价格：

  • 秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价为677元/吨，环比微跌。
  • 环渤海动力煤价格指数报收570元/吨，环比持平。
  • 纽卡斯尔港动力煤现货价118.14美元/吨，环比上升1.18%。

• 炼焦煤价格：

  • 港口炼焦煤库存增加，主焦煤库提价为1760元/吨，环比持平。
  • 国际炼焦煤价格下降，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价203美元/吨，环比下降3美元/吨。

• 无烟煤价格：

  • 晋城、阳泉、焦作等地无烟煤价格稳定，喷吹煤价格也保持平稳。

二、煤炭库存变化

• 港口库存：

  • 秦皇岛港煤炭库存上升8万吨至678.5万吨，环比增幅1.19%。
  • 澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存减少21.72万吨至181.82万吨，环比降幅10.67%。

• 电厂库存：

  • 沿海六大电厂煤炭库存1543.27万吨，环比增加2.34%；可用天数20.97天，环比增加1.48天。

• 焦化厂库存：

  • 国内独立焦化厂炼焦煤总库存环比大幅下降，显示下游需求疲软。

三、煤炭运输与航运情况

• 铁路运输：

  • 大秦线6月煤炭运输量3884万吨，同比增长8.64%；1-6月累计运输量22533万吨，同比增长7.28%。

• 海运价格：

  • 秦皇岛-上海海运费36.5元/吨，环比上涨14.42%；秦皇岛-广州海运费46.1元/吨，环比上涨10.29%。

四、行业下游表现

• 钢铁行业：

  • 上海螺纹钢价格上涨110元/吨至4130元/吨；唐山二级冶金焦价格下降100元/吨至2200元/吨。

• 化工及能源产品：

  • 尿素价格下降，水泥价格指数微跌，甲醇价格部分地区上涨。

五、宏观数据

• CPI：6月同比上涨1.9%，涨幅较5月略有扩大，但预计下半年涨幅有限。
• PPI：6月同比上涨4.7%，涨幅较5月扩大0.6个百分点，但下半年走势存在不确定性。

六、行业资讯

• 政策动态：

  • 国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，推动煤炭占比下降。
  • 山西焦煤成功发行20亿元中期票据，利率为4.78%，为能源类企业最低。

• 市场动态：

  • 印尼因雨季影响，煤炭出口量下降，同时出台煤炭出口禁令。
  • 蒙古国计划成立“塔本陶勒盖铁路”公司，由国企控股。
  • 中国从澳大利亚格拉斯通港进口煤炭增长显著，达28%。

风险因素

• 下游用能用电部门夏季可能大规模限产。
• 中美贸易摩擦升级，可能影响煤炭行业整体环境。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，北京大学物理学院毕业，熟悉能源产业链，擅长经济周期模型分析。
• 左前明：中国矿业大学博士，注册咨询工程师，有丰富煤炭行业研究经验。
• 王志民：中国矿业大学硕士，2017年加入信达证券研发中心。
• 周杰：煤炭科学研究总院硕士，中国人民大学工商管理硕士，2017年加入信达证券研发中心。

机构销售联系人

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上
  • 增持：股价相对强于沪深300指数5%~20%
  • 持有：股价相对沪深300指数波动在±5%之间
  • 卖出：股价相对沪深300指数弱于5%

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越沪深300指数
  • 中性：行业指数与沪深300指数基本持平
  • 看淡：行业指数弱于沪深300指数

风险提示

• 证券市场存在风险，投资需谨慎。
• 报告内容不构成投资建议，不考虑客户特定需求。
• 报告所载信息可能不准确，不保证其完整性。