电力行业2017年三季报综述：甘霖落而水电惠，量价升助火电苏-20171108-长江证券-38页-2mb

报告摘要

公用事业行业总结

核心内容

2017年前三季度，电力行业整体表现有所改善，火电和水电板块均实现环比增长，但火电仍面临同比下滑的压力。水电板块在三季度汛期来水转丰的情况下，业绩表现尤为突出，带动电力行业整体营收和净利润增长。火电板块则受益于用电需求回暖和电价上调，业绩环比显著改善，但煤炭价格高位运行仍对其造成影响。地方电网板块则因部分企业经营问题，整体业绩表现不一。

主要观点

火电板块：尽管前三季度业绩仍同比下滑，但三季度实现环比增长，主要得益于用电需求旺盛和电价上调。预计四季度业绩将实现同比增长，但受季节性因素影响，环比增长可能受限。
水电板块：三季度因来水丰沛，发电量和利润均大幅增长，扭转了上半年的颓势，带动电力板块整体业绩改善。四季度由于水库蓄水压力不大，预计业绩仍有望增长。
地方电网板块：部分企业因小水电停产或工业用电需求低迷，导致业绩同比下滑，板块整体趋势未形成统一。

关键信息

用电需求：2017年前三季度全社会用电量达到4.69万亿千瓦时，同比增长6.9%，其中第二产业用电量增长6.0%，第三产业用电量增长10.5%。
新增装机容量：全国电源新增生产能力同比增长28.5%，其中水电、风电、太阳能等清洁能源增速较快。
财务表现：
- 电力板块前三季度营收同比增长13.15%，但归母净利润同比下降32.02%。
- 火电营收同比增长14.05%，但归母净利润同比下降52.63%。
- 水电营收同比增长0.32%，归母净利润同比增长5.95%。
- 地方电网营收同比增长31.06%，但归母净利润同比下降12.45%。
盈利能力：
- 火电毛利率同比下降12.02个百分点。
- 水电毛利率同比下降1.98个百分点。
- 地方电网毛利率同比下降4.65个百分点。
投资建议：
- 持续看好火电业绩复苏及水电业绩走强。
- 推荐关注长江电力、桂冠电力、华能国际、华电国际、浙能电力和三峡水利。
风险提示：
- 电力供需恶化风险。
- 煤炭价格非季节性上涨风险。