20210422-天风证券-阿尔特-300825.SZ-21Q1归母净利+71_独立汽车设计公司龙头_新能源汽车行业卖水人_进入业绩快速释放阶段_4页_833kb

阿尔特（300825）总结

核心内容

阿尔特是一家国内知名的独立汽车设计公司，专注于新能源汽车和燃油汽车的全流程研发及其他汽车技术服务，是技术领先的汽车开发整体解决方案供应商。公司受益于造车新势力的兴起及新能源汽车市场的扩张，进入业绩快速释放阶段。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年第一季度公司实现营收2.02亿元，同比增长38.18%；归母净利3685.05万元，同比增长70.73%。业绩增长主要得益于业务量增加及验收后收入确认。
• 新能源汽车业务增长迅速：自2018年起，新能源汽车研发相关业务收入占比超过60%，2020年达到75.10%。2021年1月以来新获得的设计研发订单总额达18.56亿元，基本为新能源汽车设计研发。
• 市场竞争力强：公司在新能源汽车研发领域具备较强竞争力，紧跟行业趋势，加大新一代电子电气架构、SOA架构及智能驾驶技术的研发投入。
• 零部件业务进入收获期：公司积极拓展业务多元化，汽车发动机及其他核心零部件制造业务已成为新的业绩增长点，近期获得多个大额订单。
• 财务预测上调：基于订单增加，公司将2021/2022年业绩预期从2.1/2.9亿元调整至2.5/3.5亿元，维持买入评级。
• 估值合理：相对估值为30/21XPE，市盈率、市净率及市销率均有所下降，显示公司估值在逐步合理化。

关键信息

财务数据和估值

业务结构

• 新能源汽车研发业务：2018年起占比超过60%，2020年达到75.10%，预计未来占比将进一步提升。
• 核心零部件制造业务：包括混合动力系统、V6发动机、插电式混合动力耦合器、纯电动车减速器、整车控制器等，成为新的业绩增长点。

财务预测摘要

• 净利润：预计2021年为248.21百万元，2022年为345.96百万元，2023年为440.08百万元。
• 每股收益（EPS）：2021年为0.81元，2022年为1.13元，2023年为1.44元。
• 市盈率（P/E）：预计2021年为29.92，2022年为21.47，2023年为16.88。
• 市净率（P/B）：预计2021年为4.30，2022年为3.58，2023年为2.96。
• 市销率（P/S）：预计2021年为5.32，2022年为3.55，2023年为2.37。
• EV/EBITDA：预计2021年为23.27，2022年为17.27，2023年为12.10。

风险提示

• 汽车行业波动可能导致未来业绩下滑。
• 新能源汽车政策变化可能影响业务发展。
• 市场竞争加剧可能影响市场份额。
• 客户集中度高可能带来经营风险。
• 技术泄密可能影响公司竞争力。
• 业绩快报为初步核算数据，具体数据以一季报为准。

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：24.29元
• 行业：汽车/汽车服务

总结

阿尔特作为国内独立汽车设计公司龙头，受益于新能源汽车市场的快速扩张及造车新势力的崛起，进入业绩快速释放阶段。公司新能源汽车业务占比持续提升，技术储备和市场竞争力强。财务预测上调，显示公司未来业绩增长潜力。尽管存在行业波动、政策变化、市场竞争等风险，但公司仍被维持买入评级。