深度报告-20210904-开源证券-阿尔特-300825.SZ-公司首次覆盖报告_国内独立汽车设计龙头_零部件业务步入增长新阶段_23页_2mb

阿尔特（300825.SZ）公司首次覆盖报告总结

核心内容

阿尔特是国内首家A股上市的独立汽车设计公司，成立于2002年，2020年在创业板成功上市。公司主要提供整车研发及核心零部件制造服务，业务涵盖燃油车与新能源车整车设计、混合动力系统、V6发动机、减速器、耦合器、增程器及整车控制器等。公司具备覆盖整车开发全产业链的设计能力，并与国内外多家知名汽车企业建立了长期合作关系，包括北汽、东风、一汽、广汽、吉利、比亚迪等，以及日产、大众、奔驰、现代、本田等外资品牌。此外，公司还与造车新势力如蔚来、理想、小鹏、车和家等展开合作。

主要观点

• 行业地位稳固：阿尔特是行业内少数具备整车研发“交钥匙”服务和发动机/动力总成研发制造能力的企业，且在新能源汽车设计领域具有显著优势。
• 业务布局全面：公司业务覆盖整车研发的8大模块，包括商品企划、造型设计、工程可行性分析、结构设计、性能开发、SE同步工程、样车试制及管理、样车试验及管理，并延伸至新能源汽车平台开发、电子电气架构设计、汽车智能化等领域。
• 新能源业务快速增长：新能源汽车设计业务营收占比逐年提升，2020年达75.10%。公司具备BEV/REEV减速器、耦合器、增程器及集成式电驱动等核心技术，与多家知名车企建立合作关系。
• 传统动力总成业务稳步发展：公司自主研发V6发动机，已实现批量配套，具备大功率、大扭矩、高可靠性、低油耗等优势。
• 研发投入强度高：公司持续加大研发投入，2020年研发投入达0.83亿元，占营收的10.06%，并实施多轮股权激励计划以提升员工积极性。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收分别为13.81亿元、20.90亿元、31.86亿元，归母净利润分别为2.56亿元、3.68亿元、5.02亿元，对应PE分别为39.0倍、27.2倍、19.9倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 产能扩张加速：公司积极建设新能源动力系统及零部件生产基地，预计2022年新增产能包括BEV/REEV动力总成10万台减速器、5万台增程器、6万台集成式电驱动及9万台PHEV耦合器。

关键信息

业务板块

• 整车研发业务：涵盖燃油车与新能源车设计，提供商品企划、造型设计、工程可行性分析、结构设计、性能开发、SE同步工程、样车试制及管理、样车试验及管理。
• 核心零部件业务：包括混合动力系统、V6发动机、插电式混合动力耦合器、纯电动车减速器、整车控制器等，公司已为多家知名车企批量配套。
• 新能源汽车设计业务：公司已掌握多项新能源关键技术，包括三电系统、燃料电池、混合动力系统等，2021年以来获得大量新订单，预计2021-2023年营收增速分别为74.9%、39.6%、36.3%，毛利率稳步提升。

客户资源

• 国内前十大汽车集团中有八家为公司客户，包括一汽、东风、北汽、广汽、吉利、长安、海马、众泰、JMC、比亚迪等。
• 与日产、大众、奔驰、现代、本田等外资品牌有项目合作或战略协同。
• 与蔚来、理想、小鹏、车和家等造车新势力展开合作，拓展新能源车型设计。

技术优势

• 公司实际控制人具有深厚技术背景，宣武奇先生拥有清华大学学士及九州大学博士学位，刘剑女士毕业于哈尔滨理工大学自动化专业。
• 公司掌握多项核心技术，包括整车控制器（VCU）软硬件开发、电池包与整车匹配、电驱动系统设计、电子电气架构开发等。
• 在新能源汽车平台开发、电子电气架构、智能化系统等方面具有前瞻性布局。

财务表现

• 2021年H1营收同比增长82.47%，归母净利润同比增长179.17%，显示公司业绩显著回升。
• 2020年营收为8.21亿元，归母净利润为1.11亿元，研发投入占营收比例达10.06%。
• 2021年公司总市值为100.01亿元，流通市值为80.16亿元，流通股本为2.45亿股，总股本为3.06亿股。

投资评级

• 首次覆盖给予“买入”评级，预计2021-2023年PE分别为39.0倍、27.2倍、19.9倍，均低于可比公司平均PE，具备估值优势。

风险提示

• 新能源汽车行业的发展不及预期。
• 零部件业务产能落地不及预期。
• 新客户拓展不及预期。

总结

阿尔特凭借其在整车设计和核心零部件制造领域的领先地位，以及在新能源汽车设计和智能化技术方面的前瞻布局，正迎来业务增长的新阶段。公司具备完整的整车设计能力，客户资源优质，研发投入持续增长，为未来业绩增长提供坚实支撑。随着新能源汽车行业的快速发展，公司新能源设计业务有望实现快速增长，核心零部件业务也将成为新的增长点。整体来看，阿尔特在行业竞争中具备明显优势，值得投资者关注。