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证券研究报告总结：阿尔特与富途控股

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，内容涵盖对阿尔特（300825）和富途控股（FUTU）两家公司的深入研究分析。报告分别从汽车设计行业与金融科技行业视角出发，评估两家公司在各自领域的市场地位、业务发展及未来增长潜力。

阿尔特（300825）：电动智能汽车设计龙头崛起

行业背景与趋势

• 电动化与智能化：新能源汽车普及及新兴车企的加入，推动了汽车设计需求的增长，预计2021-2023年新款车型数量将每年增长5%-15%。
• 整车设计入口：汽车设计将成为下一个互联网流量入口，华为、小米、百度等头部企业跨界入局，进一步刺激市场需求。

公司优势

• 独立设计龙头：作为A股首家上市的独立汽车设计公司，具备完整的整车设计研发服务能力，领先于国内同行。
• 业务多元化：从整车设计逐步向核心零部件（如发动机、耦合器、减速器）研发、生产拓展，提升盈利能力和产业链地位。
• 订单充足：截至2021年4月，公司在手订单金额达23亿元，涵盖国内外60余家主流整车厂，产品数据库及专利储备丰富。

财务预测

• 收入增长：预计2021-2023年营业收入分别为12.63亿、21.76亿、31.54亿元，同比增长53.79%、72.34%、44.95%。
• 净利润增长：预计2021-2023年归母净利润分别为2.17亿、3.17亿、5.01亿元，同比增长94.94%、46.93%、57.48%。
• 每股收益（EPS）：分别为0.66元、0.96元、1.52元。

风险提示

• 新车型推进节奏放缓；
• 缺芯拖累汽车销量；
• 募投项目进展不及预期；
• 零部件业务进展不及预期。

富途控股（FUTU）：付费客户增长有韧性，监管与获客成本风险凸显

业绩表现

• 营收与利润：2021年Q3营收和净利润分别环比增长9.8%和15.2%，达到17.31亿港币和6.2亿港币。
• 付费客户增长：Q3净增付费客户16.64万人，前三季度累计净增65万人，预计全年可完成70万新增目标。

客户结构与资产情况

• 地域分布：60%来自中国内地和香港，28%来自新加坡，12%来自美国等其他地区。
• 客户资产：Q3客户日均总资产环比下降5.6%至4441亿港币，客均资产环比下降27.8%至36.3万港币。
• 新加坡客户表现良好：客均资产环比增长11%，显示增长潜力。

交易表现

• 港股交易活跃：Q3港股交易金额环比增长35.4%至6058亿港币，高于整体港股16%的增速。
• 美股交易疲软：Q3美股交易金额环比下降19.2%，但衍生品交易支撑了佣金收入，预计衍生品占比在10%-20%之间。
• 换手率：Q3换手率为3.15，略高于Q2但低于2020年以来的季度平均4.9倍。

获客成本与监管影响

• 获客成本上升：单个客户平均获客成本由Q1的1006港币上升至Q3的2422港币，主要因香港市场竞争加剧，中资券商加大营销投入。
• 监管风险：10月初因缺少内地牌照和数据采集问题引发股价波动，富途对内地客户采取更谨慎策略，资产规模下降2%，但处于可控范围。
• APP下架风险：富途APP在内地下架可能影响客户获取与留存。

风险提示

• 香港本土客户扩展慢于预期；
• 交易品种与地点拓展受阻，国际化战略受挫；
• 权益市场波动导致客户交易金额下降；
• 获客成本持续上升对利润构成压力；
• 富途APP在内地下架；
• 研究报告所用公开资料可能存在滞后或更新不及时的风险。

总结

• 阿尔特作为独立汽车设计龙头，受益于新能源与智能化趋势，具备较强的研发能力和订单储备，未来增长潜力大，但需关注行业竞争与政策风险。
• 富途控股在付费客户增长方面表现稳健，但面临监管收紧、获客成本上升及APP下架等多重挑战，需谨慎应对市场波动与业务拓展风险。

以上内容综合了两家公司当前的市场表现、业务发展及潜在风险，为投资者提供参考依据。