20211018-天风证券-阿尔特-300825.SZ-恒大汽车订单或短期影响公司收入_新能源整车设计服务龙头不改长期增长_7页_330kb
报告摘要
阿尔特（300825）总结
核心内容
阿尔特（300825）是一家专注于新能源整车设计服务及核心零部件研发制造的公司。尽管恒大汽车订单可能对短期收入产生影响，但公司仍被看好其长期增长潜力。2021年前三季度，公司整体营收达到8.47亿元，同比增长75.38%，显示强劲的增长势头。
主要观点
- 营收增长显著：公司2021年前三季度营收8.47亿元，同比增长75.38%。其中，21Q3营收同比增长59.25%，主要得益于业务量增加及项目验收。
- 毛利率提升：2021年前三季度毛利率为38.23%，同比增加3.67个百分点，反映出公司盈利能力增强。
- 费用率变化：销售费用率同比下降1.92个百分点，管理费用率下降4.21个百分点，但研发费用率上升3.98个百分点，财务费用率略有上升。
- 净利润增长：2021年前三季度归母净利1.42亿元，同比增长82.20%；扣非归母净利1.40亿元，同比增长102.22%。尽管21Q3归母净利同比减少6.20%，但扣非净利增长15.98%。
- 现金流改善：经营活动现金流净额由去年同期的-1.78亿元转为0.66亿元，投资活动现金流净额为3.08亿元，显示公司现金流状况明显改善。
- 定增融资：公司进行了定增，董事长宣奇武和本田技研工业（中国）投资有限公司参与，显示出对公司的信心及潜在合作关系的加强。
关键信息
财务数据和估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 885.41 | 821.05 | 1,395.78 | 2,093.67 | 3,140.50 |
| 增长率(%) | 11.43 | -7.27 | 70.00 | 50.00 | 50.00 |
| 净利润(百万元) | 130.31 | 110.94 | 248.21 | 345.96 | 440.08 |
| 增长率(%) | 6.24 | -14.87 | 123.75 | 39.38 | 27.20 |
| 市盈率(P/E) | 77.17 | 90.65 | 40.51 | 29.07 | 22.85 |
| 市净率(P/B) | 10.57 | 6.83 | 5.83 | 4.85 | 4.00 |
| 市销率(P/S) | 11.36 | 12.25 | 7.20 | 4.80 | 3.20 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 47.00 | 32.78 | 24.16 | 17.50 |
盈利预测与估值
- 预计业绩：2021年和2022年预计净利润分别为2.5亿元和3.5亿元。
- 相对估值：2021年PE为41倍，2022年PE为29倍。
- 维持买入评级：基于公司独立汽车设计能力及核心零部件业务布局，公司被维持买入评级。
风险提示
- 汽车行业波动可能导致公司未来业绩下滑。
- 新能源汽车政策变化可能对公司业务产生影响。
- 市场竞争加剧可能影响公司市场份额。
- 客户集中度高可能带来经营风险。
- 技术泄密风险可能影响公司核心竞争力。
作者信息
- 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
- 陆嘉敏：分析师，SAC执业证书编号：S1110520080001，邮箱：lujiamin@tfzq.com
- 吴慧迪：分析师，SAC执业证书编号：S1110521080005，邮箱：wuhuidi@tfzq.com
投资评级
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
|---|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 买入 | 预期股价相对收益20%以上 |
| 行业投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 |
财务预测摘要
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 885.41 | 821.05 | 1,395.78 | 2,093.67 | 3,140.50 |
| 营业利润 | 139.69 | 121.42 | 265.00 | 377.25 | 485.08 |
| 归属于母公司净利润 | 130.31 | 110.94 | 248.21 | 345.96 | 440.08 |
| 每股收益（元/股） | 0.43 | 0.36 | 0.81 | 1.13 | 1.44 |
| 市盈率 | 77.17 | 90.65 | 40.51 | 29.07 | 22.85 |
| 市净率 | 10.57 | 6.83 | 5.83 | 4.85 | 4.00 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 47.00 | 32.78 | 24.16 | 17.50 |
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 11.43% | -7.27% | 70.00% | 50.00% | 50.00% |
| 营业利润增长率 | 20.85% | -13.08% | 118.26% | 42.36% | 28.58% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 6.24% | -14.87% | 123.75% | 39.38% | 27.20% |
| 毛利率 | 33.13% | 33.67% | 35.00% | 33.50% | 31.00% |
| 净利率 | 14.72% | 13.51% | 17.78% | 16.52% | 14.01% |
| ROE | 13.69% | 7.54% | 14.38% | 16.69% | 17.52% |
| ROIC | 21.16% | 20.36% | 29.56% | 40.64% | 31.09% |
| 资产负债率 | 29.09% | 19.18% | 36.28% | 22.41% | 44.69% |
| 净负债率 | -28.00% | -1.64% | -37.60% | -18.71% | -37.75% |
| 流动比率 | 3.12 | 4.13 | 2.37 | 3.93 | 2.02 |
| 速动比率 | 2.25 | 3.27 | 1.73 | 2.51 | 1.31 |
| 应收账款周转率 | 4.16 | 3.96 | 4.15 | 4.61 | 4.61 |
| 存货周转率 | 2.98 | 2.59 | 2.88 | 2.79 | 2.71 |
| 总资产周转率 | 0.57 | 0.44 | 0.54 | 0.71 | 0.82 |
股价走势
- 当前价格：32.54元
- 目标价格：未提供
- 股价走势图：见图1
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总结
阿尔特在2021年前三季度表现出强劲的营收增长和盈利能力提升，尽管面临恒大汽车订单风险，但公司仍维持买入评级。其核心业务为新能源整车设计及核心零部件研发制造，未来发展前景被看好。公司通过定增融资，进一步增强了市场信心及合作关系。然而，投资者需注意潜在的行业波动、政策变化、市场竞争及客户集中等风险。
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