深度报告-20250403-开源证券-阿尔特-300825.SZ-公司首次覆盖报告_海外订单放量驱动新增长_汽车设计龙头再启航_28页_3mb

阿尔特（300825.SZ）总结

核心内容

阿尔特是国内独立汽车设计龙头，深耕行业20余年，具备整车全产业链设计能力。公司业务涵盖汽车设计研发、核心零部件制造和整车出口，近年来积极布局自动驾驶、机器人、滑板底盘等前沿领域，推动业绩增长。公司于2024年12月与AIM签订整车出口订单，标志着公司实现设计、制造、出口的产业链闭环。

主要观点

• 行业地位与能力：阿尔特是国内少数具备整车全产业链设计能力的独立汽车设计公司，市场份额领先。公司具备六大乘用车平台、多个商用车平台及新能源研发经验，可为多车型、多场景提供设计解决方案。
• 海外订单放量：截至2024年8月，公司零部件业务在手订单约68.55亿元，其中YAMATO和HDI订单将在2025年逐步落地，推动业绩反转。整车出口业务与AIM合作，预计2025年将实现收入增长。
• AI赋能：公司积极拥抱AI，与英伟达、清华大学等合作，构建垂类模型，提升设计效率，降低开发成本。AI技术在造型设计、工程开发、仿真建模等环节应用，助力行业变革。
• 盈利能力改善：公司2024年前三季度营收恢复增长，净利润承压主要因计提减值准备。随着海外订单落地和AI技术应用，公司盈利能力有望逐步改善，业绩拐点将至。
• 股权激励：公司发布股权激励计划，以营收增速为主要考核目标，彰显对未来发展的信心，提升员工积极性，增强公司长期增长确定性。

关键信息

• 财务数据：2025年4月3日当前股价11元，总市值54.78亿元，流通市值53.29亿元，近3个月换手率277.15%。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为-1.11亿元、1.33亿元、2.17亿元，对应EPS分别为-0.22元、0.27元、0.44元。
• 估值指标：当前PE为-49.2倍，预计2024-2026年PE分别为41.2倍、25.3倍。
• 业务布局：公司拥有四川、天津、柳州三大零部件生产基地，产品涵盖DHT、减速器、增程器等核心零部件，同时布局智能驾驶、自动驾驶、机器人等前沿领域。

风险提示

• 下游汽车市场竞争激烈
• 零部件业务订单落地不及预期
• 新订单拓展不及预期

盈利预测与投资建议

• 关键假设：整车设计业务增速11%、12%、12%；零部件业务增速5%、956%、182%；整车出口业务增速300%、54%。
• 盈利预测：预计2024-2026年公司收入分别为9.36亿元、13.26亿元、20.35亿元；归母净利润分别为-1.11亿元、1.33亿元、2.17亿元。
• 投资建议：公司为A股唯一上市汽车设计公司，未来业绩弹性强，技术实力突出，AI布局领先，首次覆盖给予“买入”评级。

主要业务亮点

• 整车设计研发：公司提供全流程整车设计服务，客户涵盖合资、自主与新势力品牌，2024年上半年新能源车设计占比达83.25%。
• 核心零部件制造：公司自主研发电磁式DHT、减速器、增程器等产品，与YAMATO、HDI等国际客户签订大额订单，推动零部件业务增长。
• 整车出口：公司与AIM签订4.7亿元订单，实现整车设计、制造、出口的闭环，拓展海外市场。
• AI技术应用：公司开发AI垂类模型，提升设计效率，缩短开发周期，探索新的商业模式。

前瞻布局

• 自动驾驶：公司自主研发L4级无人驾驶车Q-BIC，与文远知行合作研发无人驾驶小巴车，布局L2-L4自动驾驶解决方案。
• 滑板底盘：公司研发ISDC分布式驱动转向平台，支持多场景应用，提升底盘智能化水平。
• 机器人业务：公司成立AI机器人事业部，探索“AI+工业4.0”模式，与英伟达合作推进机器人开发。

财务表现

• 营收增长：2024年前三季度营收6.17亿元，同比增长2.19%，三年来首次正增长。
• 毛利率稳定：公司毛利率维持在30%-35%区间，净利率持续下降，但随着订单落地和AI应用，有望回升。
• 研发投入：2024年前三季度研发投入0.35亿元，研发技术人员占比82.06%，公司重视研发创新。

总结

阿尔特作为国内独立汽车设计龙头，凭借深厚的技术积累和前瞻布局，正迎来业绩拐点。公司通过海外订单落地、AI技术应用和产业链整合，推动盈利能力提升。在汽车电动智能化趋势下，公司有望持续受益，未来增长潜力显著。