20201022-中泰证券-我武生物-300357.SZ-粉尘螨滴剂逐步恢复_单季度净利润增速小幅提升_5页_722kb

我武生物(300357) 总结

核心内容概述

我武生物是一家专注于生物制品领域的公司，其核心产品粉尘螨滴剂在2020年前三季度受到新冠疫情影响，收入同比小幅下滑。但随着疫情常态化，公司通过推进在线销售和学术培训等方式，粉尘螨滴剂销售逐步恢复，单季度净利润增速小幅提升。公司作为国内过敏性疾病治疗领域的龙头企业，市占率超过80%，并有望在2021年推出新的大品种黄花蒿粉滴剂，进一步增强市场竞争力。

主要观点

• 销售恢复：尽管前三季度营业收入同比下滑1.79%，但第三季度收入实现同比增长2.65%，归母净利润同比增长5.15%，表明核心产品销售已逐步恢复。
• 净利润增长：第三季度净利润增速相比第二季度提升3个百分点，净利率达到46.66%，较上半年有所提升。
• 费用管理：销售费用同比下降2.78%，费用率保持稳定；管理费用同比上升0.8个百分点；研发费用大幅增长70.09%，主要由于干细胞子公司投入增加。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比增长21.44%，表明公司运营效率有所提升。
• 盈利预测调整：考虑到疫情对三季报的影响，公司2020-2022年营业收入预测分别为6.69亿、9.35亿、12.13亿，净利润预测分别为3.14亿、4.38亿、5.71亿。
• 估值与评级：公司维持“增持”评级，P/E和P/B等估值指标逐步下降，显示市场对公司未来盈利的预期趋于理性。

关键信息

公司财务数据（单位：百万元）

三季报数据

• 前三季度总收入：4.91亿元，同比下滑1.79%
• 前三季度归母净利润：2.29亿元，同比下滑7.08%
• 第三季度收入：2.32亿元，同比增长2.65%
• 第三季度归母净利润：1.22亿元，同比增长5.15%
• 毛利率：95.44%，基本保持稳定
• 净利率：46.66%，较上半年提升5个百分点
• 经营性现金流净额：1.91亿元，同比增长21.44%
• 应收账款及票据：2.40亿元，占收入比重48.85%
• 存货：3689万元，占资产比重2.36%

投资建议

• 评级：增持（维持）
• EPS预测：2020年为0.60元，2021年为0.84元，2022年为1.09元
• 盈利预测调整：2020年净利润为3.14亿元，2021年为4.38亿元，2022年为5.71亿元

风险提示

• 粉尘螨滴剂学术推广不及预期
• 在研产品获批不及预期
• 药品招标降价
• 粉尘螨滴剂竞争加剧

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

备注

• 本报告基于中泰证券研究所的分析，旨在为投资者提供参考。
• 投资决策需结合市场变化和个人风险承受能力，谨慎操作。