20131231-东兴证券-我武生物-300357.SZ-生物制品脱敏治疗第一股_11页_1mb

我武生物（300357）总结

公司概况

我武生物是国内唯一生产与销售脱敏药物生物制品的企业，主要产品包括“粉尘螨滴剂”（畅迪）和“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”（畅点）。畅迪为舌下含服脱敏药物，用于治疗因粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎和哮喘；畅点为皮肤点刺诊断试剂，用于辅助诊断I型变态反应性疾病。

市场与行业分析

• 过敏性疾病现状：过敏性疾病是全球高发且危害严重的疾病，WHO数据显示，10%-30%的成人和40%的儿童受过敏性鼻炎影响，全球患者总数达4亿人。哮喘患者也达3亿人，预计2025年将达4亿人。
• 市场潜力：我国尘螨脱敏治疗药物市场规模从2008年的0.85亿元增长至2010年的1.88亿元，年复合增长率达48.76%，远高于行业平均水平。预计到2015年，市场容量将扩大至13.70亿元。
• 竞争格局：目前国内脱敏治疗市场主要由我武生物、丹麦ALK-Abello公司和德国Allergopharma公司主导。我武生物的畅迪在2010年市场份额为45.28%，处于领先地位。

股权结构与募集资金用途

• 股权结构：公司拟发行3,000万股，发行后总股本为12,000万股，公开发行占比25%。实际控制人为胡赓熙、陈燕霓夫妇，发行后仍间接控制52.92%的股份。
• 募集资金用途：
  1. 产能扩张：投资11,427.52万元，建设年产300万支粉尘螨滴剂生产线，以满足市场需求。
  2. 研发实验室建设：投资4,429.32万元，完善变应原研发体系，拓展特应性皮炎和过敏性结膜炎的适用症。
  3. 营销网络建设：投资3,095.61万元，提升市场覆盖率，增强企业竞争力。

财务预测与盈利表现

• 盈利预测：公司预计2013年每股收益为0.84元，2014年为1.08元，2015年为1.42元。
• 投资建议：合理价格在21.66元附近，对应PE34倍。上市首日价格区间为19.49-23.8元。
• 财务表现：公司净利润率稳定在36%-38%之间，资产回报率保持在29%以上，显示良好的盈利能力。

估值与定价

• 可比公司PE：行业平均动态市盈率为45倍。
• 合理PE：我武生物对应2013年合理市盈率约为35倍。
• 定价区间：建议一级市场询价区间为19.49-21.66元，上市首日价格区间为19.49-23.8元。

研究开发情况

• 研发投入：2009-2011年研发费用分别为5,315.95万元、4,712,137.55万元、5,346,050.35万元，占营业收入比例分别为14.21%、7.94%、5.18%。
• 研发方向：公司正拓展“粉尘螨滴剂”在特应性皮炎和过敏性结膜炎的临床适应症，以扩大产品应用范围。

风险提示

1. 单一产品市场风险：公司主要依赖“粉尘螨滴剂”和“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”，若市场变化可能影响业绩。
2. 竞争加剧风险：随着新产品的审批，市场竞争可能进一步加剧。

行业评级

• 公司评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

总结

我武生物作为国内唯一专注于脱敏治疗的生物制品企业，具备良好的市场前景和产品竞争力。公司产品覆盖过敏性鼻炎、哮喘、特应性皮炎和过敏性结膜炎，市场潜力巨大。募集资金主要用于产能扩张、研发和营销体系建设，有助于公司进一步提升市场份额。财务表现稳健，盈利能力强，估值合理，建议投资者关注其上市机会。同时，公司需警惕市场单一性和竞争加剧的风险。