20171122-兴业研究-PMI_生存者讲述的故事_7页_549kb

报告摘要

PMI（采购经理指数）是衡量经济景气程度的重要指标，但近年来其与GDP增速之间出现了显著的背离现象。这种差异主要源于PMI数据来源于企业调查，而GDP则反映整个经济体的综合表现。当部分企业因亏损退出市场时，PMI样本范围缩小，导致其仅能反映存活企业的状况，而非整个经济的实际情况。

PMI与GDP的背离
PMI同比增速与GDP同比增速之间的差异逐渐扩大，尤其是在企业集中度提高的背景下。PMI的样本变化使得其无法全面反映经济整体状况。
企业生存率的影响
企业亏损数量的增加往往预示着企业破产潮的到来。随着亏损企业退出市场，PMI与GDP之间的差距扩大。企业生存率的变化直接影响PMI的代表性。
PMI与工业增加值的差异
制造业PMI与工业增加值增速之间也存在不一致。PMI同比增速高于工业增加值，表明存活企业可能具有更强的景气度。
企业优胜劣汰与经济结构变化
企业优胜劣汰的过程可能带来行业集中度的提高，进而影响存活企业的议价能力和利润水平。PMI的提升幅度可能超过GDP，反映出经济结构优化的趋势。
PMI作为微观指标的局限性
PMI作为一项基于企业调查的指标，其代表性受到样本变动的影响。因此，它不能完全等同于宏观经济的整体表现。

2017年第三季度
- 加权PMI同比增速为 2.5%
- GDP同比增速为 6.8%
- 工业增加值同比增速为 6.3%
历史企业亏损数据
- 2008年金融危机后：企业亏损家数同比增速从 0.3% 上升至 25.6%，PMI与工业增加值之差从 -18.5% 提高至 16.5%
- 2012年前后：企业亏损家数同比增速从 2.1% 上升至 22.3%，PMI与工业增加值之差从 -21.4% 提高至 -7.9%
- 2015年前后：企业亏损家数同比增速从 2.7% 上升至 31.3%，PMI与工业增加值之差从 -9.3% 上升至 -5.3%
PMI与GDP增速之差
- 企业亏损数量增速大致领先PMI与GDP增速之差约 3个季度
- PMI与GDP增速之差领先工业企业利润增速约 1个季度
PMI的局限性
由于缺乏企业破产数据，PMI无法准确反映整体经济状况。因此，若希望提高PMI对宏观经济的反映能力，可考虑定期发布样本变化情况。