20240301-国盛证券-宏观点评_2月PMI的5大信号_有喜有忧_3页_354kb

2月PMI分析总结

1 核心观点

• 数据与预期

  • 制造业PMI微降0.1至49.1%，高于预期且强于历史季节性，主要受供货商配送时间扰动；剔除该因素后实际景气未改善。
  • 非制造业PMI回升7.0至51.4%，服务业表现较强。

• 喜忧分析

  • 喜：制造业PMI高于预期且季节性，内需有所好转，尤其是服务业、零售餐饮等行业，春节消费表现较好。
  • 忧：剔除配送时间因素后PMI实际运行相对平稳；小企业景气位于低位，就业市场趋紧，地产基建表现低迷，显示内生经济增长动力不足，经济修复基础仍不坚实。

2 分项分析

2.1 供需与出口

• 制造业生产略有回落（49.8%），新订单小幅上行，新出口订单回落。
• 服务业需求表现强劲，零售、交通、文化等行业走强，但房地产继续疲软。

2.2 价格与库存

• 原材料和出厂价格保持基本稳定，预计PPI同比-2.6%左右，库存略降。

2.3 小企业与就业

• 小型企业PMI大幅下行，就业指数全面走弱，制造业与建筑业从业人员同步收缩。

3 后续展望

• 季节性回升：进入3月需观察PMI回升效果。
• 政策发力预期：稳增长和信心恢复仍需工具支持，当前一季度政策宽松有空间，或继续释放政策信号，如降准、LPR下调等，关注全国两会和后续政策落地。

4 风险提示

• 政策力度与效果不及预期。
• 外部地缘政治风险与外部需求恢复形势不确定。

摘要已完。